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    業(yè)績平穩(wěn)增長，符合市場預期。2012 年公司實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤1931.79 億元，同比增長14.13%，符合市場預期。公司整體基本面良好，首先，生息資產平穩(wěn)增長，全年增長13.62%；其次，凈息差水平有所提升，經(jīng)我們測算，2012 年公司凈息差水平為2.71%，較2011 年提升6BP；最后，全年成本收入比29.21%，與同業(yè)相比，保持較低水平。  公司貸款分類審慎，資產質量維持穩(wěn)定。2012 年末不良貸款余額746.18 億元，較年初增加37 億元左右；年末不良貸款率讀數(shù)為0.99%，全年各季度形成環(huán)比下降的勢頭；撥備覆蓋率不斷增加，年末水平為271.29%；年末撥貸比達2.69%，符合監(jiān)管標準；逾期貸款余額770.76 億元，較年初增加了近200 億元，但較中期有所回落；同時值得指出的是，逾期貸款占不良和關注類貸款的比例僅為27.62%，顯示公司采取了較為審慎的貸款分類，確保資產質量穩(wěn)定。  資本水平領先同業(yè)，資產收益率維持較高水平。公司資本水平全年各季度不斷提升， 2012 年末核心資本充足率為11.32%，資本充足率達14.32%，目前處于行業(yè)領先水平；主要原因在于：一方面公司加大業(yè)務轉型力度，提高資本使用效率；另一方面公司發(fā)行了400 億次級債補充了附屬資本。同時，公司全年凈資產收益率（ROE）達22.04%，維持在較高水平。
     總體來看，公司2012 年經(jīng)營穩(wěn)健，業(yè)績符合市場預期，審慎分類確保資產質量維持穩(wěn)定，資本水平處于行業(yè)領先。作為大行，我們認為2013 年公司生息資產將繼續(xù)保持行業(yè)均值的速度平穩(wěn)增長，而息差將由于12 年降息的影響將有所下行，但公司基本面良好，抗風險能力較強，同時股息率保持在高水平（2012 年公司分紅比例為34.61%，以4.71 元的收盤價計算，稅前股息率在5.7%左右），因此預期公司13 年業(yè)績增速將在8.7%左右，EPS 為0.84 元，對應于目前股價的PE、PB 分別為5.61 倍和1.08 倍，估值相對便宜，維持"增持"評級。