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投資要點(diǎn)
    事件：
    建設(shè)銀行今日公布2012年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4,607.46億元，同比增長(zhǎng)16%，其中利息凈收入3,532.02億元，同比增長(zhǎng)16%，歸屬母公司凈利潤(rùn)1,931.79 億元，同比增長(zhǎng)14.1%。每股收益0.77元。期末公司總資產(chǎn)139,728.28億元，比年初增長(zhǎng)13.8%，生息資產(chǎn)136,668.32 億元，比年初增長(zhǎng)12.9%，總負(fù)債130,232.19億元，比年初增長(zhǎng)12.6%，付息負(fù)債127,549.65 億元，比年初增長(zhǎng)12.2%，凈資產(chǎn)9,496.09億元，比年初增加16.3%，每股凈資產(chǎn)3.80 元。（詳見(jiàn)數(shù)據(jù)列表第一部分：年報(bào)概述）點(diǎn)評(píng)：
    建設(shè)銀行的業(yè)績(jī)基本符合我們的預(yù)期，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)因素主要是生息資產(chǎn)規(guī)模同比上升12.9%，凈息差同比提高了5Bps，主要受益于2011年加息因素的滯后影響。公司資產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)一步改善，但從環(huán)比看已經(jīng)趨緩。公司撥貸比繼續(xù)穩(wěn)步提升，較2011年底提升了29.85個(gè)百分點(diǎn)至271.29%，反映了公司穩(wěn)健的風(fēng)險(xiǎn)管理態(tài)度。
    核心資本充足率升至11.32%，較上年小幅上升0.35個(gè)百分點(diǎn)，印證了建設(shè)銀行清晰的資本內(nèi)生式增長(zhǎng)路徑。12年11月完成了400億元次級(jí)債的發(fā)行，進(jìn)一步夯實(shí)了資本基礎(chǔ)，資本充足率升至14.32%，提升了0.64個(gè)百分點(diǎn)。
    我們維持對(duì)公司2013年和2014年EPS分別為0.82元和0.88元的判斷，預(yù)計(jì)公司2013年底每股凈資產(chǎn)為4.33元（不考慮分紅、考慮攤薄因素），對(duì)應(yīng)的2013年和2014年的PE分別為5.7和5.3倍，對(duì)應(yīng)2012年底的PB為1.25倍。建設(shè)銀行的經(jīng)營(yíng)管理水平長(zhǎng)期處于大型銀行中的最高水平，其國(guó)際化發(fā)展也在順利地推進(jìn)之中，相對(duì)明顯低估的估值水平我們認(rèn)為其具有良好的安全邊際，作為大型銀行的配置性?xún)r(jià)值較高。同時(shí)考慮到董事會(huì)建議每股0.268元的分紅方案，股息率達(dá)到5.7%，維持對(duì)建設(shè)銀行的增持評(píng)級(jí)。