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    投資要點(diǎn)
    建設(shè)銀行披露2012 年年報(bào)，盈利增長(zhǎng)14%，符合預(yù)期
    建設(shè)銀行于3 月24 日晚間發(fā)布了2012 年年報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，建行2012 年全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4607 億元，歸母凈利潤(rùn)1932 億元，分別同比增長(zhǎng)16%、14%。
    每股收益0.77 元。年末總資產(chǎn)近14 萬億元，存款余額11.34 萬億元，均較年初增長(zhǎng)14%左右；貸款總額7.51 萬億元，較年初增長(zhǎng)16%。年末不良率0.99%，較年初下降10 個(gè)基點(diǎn)。盈利基本符合我們預(yù)期。
    不良率符合預(yù)期，新增不良多由小企業(yè)貢獻(xiàn)，風(fēng)控措施取得成效全行2012 年底不良率為0.99%，符合我們前期預(yù)期。根據(jù)媒體報(bào)道，2012年建行在浙江（尤其是溫州）中小企業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)生較為大額的不良貸款。全年不良貸款凈增額為37 億元，再加上核銷的66 億元（按核銷的減值準(zhǔn)備估測(cè)），則全年毛增約100 億元不良貸款。從類別分析，對(duì)公類貢獻(xiàn)了全部不良增量，其中對(duì)公短貸不良增超153 億元，而對(duì)公中長(zhǎng)貸不良減少115 億元，兩者凈增38 億，幾乎恰為全部不良凈增額；再從行業(yè)分析，制造業(yè)和商貿(mào)業(yè)共新增不良160 億元，而其他大型基建類不良則為下降；再從區(qū)域分析，長(zhǎng)三角新增不良137 億元，而其他地區(qū)不良減少100 億元，全行凈增37 億元不良。可見，面對(duì)浙江中小企業(yè)危機(jī)導(dǎo)致的不良增加，建行通過加大對(duì)其他地區(qū)、其他行業(yè)的不良的清收、核銷力度，實(shí)現(xiàn)了全行不良率的穩(wěn)中略降。
    凈息差繼續(xù)上行，受益于資金成本下降
    建設(shè)銀行全年凈息差為2.75%，較前三季度上升1 個(gè)基點(diǎn)，較上年上升5個(gè)基點(diǎn)，超出我們預(yù)期。主要原因是債券投資收益率上升，以及存款成本下降較快。建行長(zhǎng)期貸款較多，重定價(jià)周期長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2013 年凈息差仍有下行壓力。
    預(yù)計(jì)2012 年盈利增長(zhǎng)14%，維持增持評(píng)級(jí)
    我們預(yù)計(jì)建行2013 年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)8%，每股收益0.83 元，現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE、PB 分別為5.64 倍、1.09 倍。維持增持評(píng)級(jí)。