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 建設(shè)銀行公布2012年財(cái)務(wù)報(bào)告
    年報(bào)總結(jié)： 2012年凈利潤(rùn)1936億，同比增14%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.77元；其中凈利息收入、營(yíng)業(yè)收入和撥備前利潤(rùn)同比16%、15%、14%。年報(bào)特點(diǎn)：1）4季度手續(xù)費(fèi)收入略超預(yù)期，預(yù)計(jì)表外融資推動(dòng)；2）資產(chǎn)質(zhì)量總體穩(wěn)定，不良率環(huán)比下降與核銷(xiāo)力度加大有關(guān)，不良凈生成略有提高，逾期貸款下降。3）資本效率高，核心資本充足率保持平穩(wěn)。4）12年分紅比例保持35%，股息率為5.69%。
    投資建議：預(yù)計(jì)公司2013-14年EPS為0.83和0.84元。建行13年動(dòng)態(tài)PE和PB水平分別為5.7倍和1倍。從股息率、盈利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、和資本效率等角度看，建行具較高的長(zhǎng)期投資價(jià)值。穩(wěn)健投資者，可中長(zhǎng)期持有。維持"增持"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)5.2元，對(duì)應(yīng)13年1.1倍PB。
    點(diǎn)評(píng)： 
    業(yè)務(wù)分析：強(qiáng)調(diào)基建和個(gè)人按揭?；ㄙJ款新增占新增的比例為27%；小微和涉農(nóng)貸款分別增18%和21%，略高于整體貸款增速；個(gè)人貸款增長(zhǎng)較快，同比增20%，但投向主要以按揭為主。中間業(yè)務(wù)收入同比增7.5%。業(yè)務(wù)沿著原先軌跡；轉(zhuǎn)型平穩(wěn)，穩(wěn)健。
    利息收入環(huán)比持平，手續(xù)費(fèi)收入恢復(fù)性增長(zhǎng)；營(yíng)業(yè)收入同比小幅上升。4季度凈利息收入環(huán)比增長(zhǎng)0.9%，全年凈利息收入同比16%；總體平穩(wěn)，預(yù)計(jì)存貸利差4季度有所縮窄。4季度生息資產(chǎn)和計(jì)息負(fù)債環(huán)比增5%，快于貸存增速（3.4%和2.6%）。其中買(mǎi)入返售較3季度增加2457億，達(dá)到3167億，主要來(lái)源于票據(jù)。
    4季度手續(xù)費(fèi)收入環(huán)比增14%，增長(zhǎng)有所恢復(fù)（3季度基數(shù)較低）；但全年凈利息收入累積同比7.5%，同比增速為4個(gè)季度最高；預(yù)計(jì)與4季度表外融資發(fā)展有關(guān)。從公布的結(jié)構(gòu)上來(lái)看，銀行卡收入和理財(cái)收入貢獻(xiàn)最大，同比增長(zhǎng)35%和19%；，顧問(wèn)和咨詢費(fèi)以及托管收入增長(zhǎng)平穩(wěn)，結(jié)算和代理收入同比下滑。
    手續(xù)費(fèi)環(huán)比增長(zhǎng)，推動(dòng)營(yíng)業(yè)收入全年同比15%，略好于預(yù)期。
    凈息差下半年提升。根據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)，去年公司日均凈息差2.75%，較上半年升4bp。主要原因在于生息資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化：下半年同業(yè)資產(chǎn)大幅壓縮，貸款占比提升（2個(gè)百分點(diǎn)）；同時(shí)負(fù)債成本穩(wěn)定，活期存款占比有所提升（上半年日均余額為51.8%，全年日均余額為52.1%）。
    費(fèi)用和撥備計(jì)提穩(wěn)定。12年成本收入比29.6%，較11年下降30bp。業(yè)務(wù)及管理費(fèi)同比增13.8%，與收入和利潤(rùn)增速基本一致。員工薪酬全年增長(zhǎng)11.7%，控制良好。
    4季度風(fēng)險(xiǎn)成本0.98%，同比持平；12年全年風(fēng)險(xiǎn)成本0.58%，同比降1bp；計(jì)提平穩(wěn)。目前公司撥備覆蓋率和撥貸比分別為271%和2.69%，環(huán)比增加8個(gè)百分點(diǎn)和5bp。
    資產(chǎn)質(zhì)量較穩(wěn)定，趨勢(shì)還需觀察。4季度公司不良率0.99%，環(huán)比降1bp；下半年核銷(xiāo)力度加大，全年核銷(xiāo)66.5億元；全年不良凈生成率為0.16%，比上半年提高。同時(shí)，關(guān)注和逾期表現(xiàn)穩(wěn)定：關(guān)注類貸款占比較年中降7bp至2.72%；，逾期貸款較年中下降47億至770億（三個(gè)月以內(nèi)逾期降101億至247億）。