久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：
    公司公布 2013 年中期報告，上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入20.2 億元，同比增長13.2%，歸屬于母公司凈利潤2 億元，合EPS 0.23 元，同比增長3.3%；其中Q2 公司營業(yè)收入9.4 億元，同比增長10.4%，歸屬于母公司凈利潤0.7 億元，同比下降14.8%。
    評論：
    1、售后市場表現(xiàn)乏力，收入增速較快下滑
    上半年公司營業(yè)收入同比增長 13.2%，與汽車行業(yè)同期產(chǎn)量基本持平。其中Q1同比增長15.6%，Q2 同比增長10.4%，呈逐季下滑態(tài)勢。2012 年公司收入增長達(dá)到30%，今年上半年明顯下滑，我們認(rèn)為主要是因?yàn)槭酆笫袌霾唤o力所致，鉛價下跌也會有所影響。
    公司 2012 年度售后市場出貨量增速超過50%，我們估計Q2 出貨量有所下滑。
    我們認(rèn)為2011 年行業(yè)整治副作用開始顯現(xiàn)，新增產(chǎn)能在2013 年開始集中釋放，售后市場競爭加劇，對公司售后市場出貨量造成影響。
    2、市場競爭加劇，盈利能力有所下降
    公司 H1 毛利率為20.1%，同比下滑0.9 個百分點(diǎn)。其中Q2 毛利率為17.6%，環(huán)比下降4.6 個百分點(diǎn)，同比下降2.1 個百分點(diǎn)。起動電池配套市場結(jié)構(gòu)較穩(wěn)定，盈利能力波動小，而售后市場準(zhǔn)入門檻低，品牌影響力弱，盈利能力受供求關(guān)系有較大波動。公司上半年售后市場受競爭對手降價促銷影響，也加大促銷力度，費(fèi)用在Q2 計提，因此拖累整體毛利率環(huán)比和同比均有較大程度下滑。
    公司在費(fèi)用方面控制良好，期間費(fèi)用率與同期基本持平，H1 凈利潤率同比下滑0.8 個百分點(diǎn)，主要因?yàn)槊释认禄隆?br>    3、長期發(fā)展看好，中期仍面臨售后市場壓力
    公司華中基地擴(kuò)產(chǎn)、華南和華北項(xiàng)目都在穩(wěn)步推進(jìn)，同時擬收購揚(yáng)州阿波羅將完成東部戰(zhàn)略布局。公司通過全國布局壯大生產(chǎn)規(guī)模，降低物流成本，提升市場占有率，且有利于國際市場的開拓。
    今年開始行業(yè)里大幅擴(kuò)產(chǎn)帶來壓力已經(jīng)顯現(xiàn)，售后市場整合較慢，中短期都將面臨競爭壓力。短期內(nèi)利好的是3Q 鉛價有所上漲，經(jīng)銷商補(bǔ)庫存有助于售后市場出貨量的增長。
    4、投資建議與風(fēng)險提示。公司在行業(yè)里有優(yōu)秀的競爭力，長期受益于行業(yè)整合，短期面臨一定的擴(kuò)產(chǎn)壓力。預(yù)計今年公司達(dá)成股權(quán)激勵條件有一定難度，下調(diào)公司全年盈利預(yù)測，預(yù)計2013 年、2014 年EPS 分別為0.53、0.65 元，對應(yīng)PE分別為20.6 和16.8 倍，維持“審慎推薦-A”投資評級。風(fēng)險因素是行業(yè)整頓效果低于預(yù)期和汽車銷量低迷。