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事項(xiàng)
    公司發(fā)布 2013 年中報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.2 億元，同比增長(zhǎng)13.2%；凈利潤(rùn)2.0億元，同比增長(zhǎng)3.3%；每股收益0.23 元，每股凈資產(chǎn)3.69 元。
    平安觀點(diǎn)
    售后市場(chǎng)出貨量同比增速下滑，導(dǎo)致公司整體毛利率有所下滑，致使公司業(yè)績(jī)略微低于我們預(yù)期。
    2Q13 收入同比增速略有下滑，主因售后市場(chǎng)增速減緩。2Q13 公司收入同比增長(zhǎng)10.4%，較1Q13 降低了5.2 個(gè)百分點(diǎn)。我們估計(jì)2Q13 公司售后市場(chǎng)出貨量?jī)H有個(gè)位數(shù)的同比增速，雖然配套市場(chǎng)出貨量保持較好的增長(zhǎng)，但售后市場(chǎng)疲軟，導(dǎo)致公司2Q13 收入同比增速略有下滑。我們估計(jì)公司售后市場(chǎng)出貨量增速下滑的原因有：1）商用車等開動(dòng)率下降，導(dǎo)致鉛酸蓄電池的更換需求下降；2）競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在部分地區(qū)采取臨時(shí)性的低價(jià)虧本促銷，導(dǎo)致該區(qū)域公司短期出貨量下降。除了售后市場(chǎng)出貨量增速下滑外，鉛價(jià)較去年同期低也是影響收入增速下滑的因素之一，鉛價(jià)下跌會(huì)使公司收入增速低于出貨量增速。
    公司費(fèi)用管控有效，凈利率下滑主要來自毛利率下降。今年前兩個(gè)季度公司費(fèi)用管控有效，三項(xiàng)費(fèi)用率與去年同期基本持平。1H13 公司凈利率同比下滑0.9 個(gè)百分點(diǎn)，而當(dāng)期公司毛利率也同比下滑0.9 個(gè)百分點(diǎn)。從我們終端調(diào)研的情況來看，隨著鉛價(jià)的企穩(wěn)及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手停止降價(jià)促銷，從7月開始公司銷售情況已大幅好轉(zhuǎn)，我們估計(jì)7-8 月公司出貨量同比增長(zhǎng)40%以上。我們預(yù)計(jì)公司將在2H13 進(jìn)入新的廠商配套體系，2013 年配套市場(chǎng)出貨量同比增速有望超過25%。