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    一、 事件概述
    公司今日公布2013年半年報(bào)。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)收入1.23億元，同比增長(zhǎng)33.76%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1266.69萬(wàn)元，同比下滑4.88%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)2690.4萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)43.6%，基本符合市場(chǎng)預(yù)期。
    二、 分析與判斷
    收入增速略有放緩，下半年有望再提速盡管二季度單季收入增速達(dá)到45%，但是總體來(lái)看收入增速較12年略有放緩。上半年主要受到衛(wèi)計(jì)委職能調(diào)整、政府及醫(yī)院人事調(diào)整的影響，預(yù)計(jì)下半年收入增速將再度提升。分產(chǎn)品看，軟件收入繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，達(dá)到52.6%；分地域看，上海及江蘇收入繼續(xù)大幅增長(zhǎng)，但是華中及其他華東地區(qū)收入增速低于預(yù)期。
    綜合毛利率略有下降，區(qū)域醫(yī)療項(xiàng)目占比提升報(bào)告期內(nèi)綜合毛利率為52.7%，較去年同期下降1.55個(gè)百分點(diǎn)，較去年全年下降1.9個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)兩個(gè)原因：1）區(qū)域醫(yī)療項(xiàng)目在收入中占比持續(xù)提升；2）人員擴(kuò)張較快，成本略有上升。
    新產(chǎn)品研發(fā)投入力度加大，部分研發(fā)支出資本化報(bào)告期內(nèi)研發(fā)支出1884.02萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入15.23%。研發(fā)重點(diǎn)投入HIS及CIS各個(gè)方向。我們認(rèn)為最有潛力的是以下三個(gè)領(lǐng)域：1）醫(yī)療大數(shù)據(jù)處理信息系統(tǒng)；2）智慧醫(yī)療信息系統(tǒng)一期工程，具備健康服務(wù)和社區(qū)管理的雛形；3）基于醫(yī)藥福利管理的醫(yī)保知識(shí)庫(kù)信息系統(tǒng)，具備醫(yī)?？刭M(fèi)的雛形。報(bào)告期內(nèi)新增開(kāi)發(fā)支出519萬(wàn)元，即部分研發(fā)支出做了資本化處理。我們認(rèn)為較為合理，因?yàn)榻】捣?wù)和醫(yī)?？刭M(fèi)都是未來(lái)潛力最大的領(lǐng)域，需要做長(zhǎng)期持續(xù)的投入。
    管理費(fèi)用仍有壓力，下半年有望好轉(zhuǎn)
    報(bào)告期內(nèi)管理費(fèi)用率為21.5%，較去年同期上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。其中研發(fā)投入由于做了部分資本化僅增長(zhǎng)23.8%，主要費(fèi)用還是體現(xiàn)在人員薪酬、辦公運(yùn)營(yíng)費(fèi)用及物業(yè)租賃費(fèi)用。銷(xiāo)售費(fèi)用率為21%，與去年同期持平。由于利息收入減少，財(cái)務(wù)費(fèi)用率較去年同期上升2.3個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)看費(fèi)用仍有壓力，預(yù)計(jì)下半年有望好轉(zhuǎn)。
    增值稅退稅受季節(jié)因素影響，對(duì)上半年業(yè)績(jī)形成正向貢獻(xiàn)報(bào)告期內(nèi)收到增值稅退稅1057萬(wàn)，去年同期僅為389萬(wàn)，因此營(yíng)業(yè)外收入對(duì)上半年業(yè)績(jī)形成正向貢獻(xiàn)。我們認(rèn)為去年的增值稅退稅主要集中在四季度，今年比較平均，因此造成季節(jié)性影響，全年來(lái)看影響不大。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    維持"謹(jǐn)慎推薦"評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)13、14年EPS為0.72、1.08元，對(duì)應(yīng)PE為82.5、55x