>> 宏源證券-先河環(huán)保(300137)行業(yè)競爭加劇,增收不增利-130825
| 上傳日期： |
2013/8/26 |
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作者： |
王鳳華 |
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報告摘要：
中報收入 9330 萬元增長39%，凈利潤1738 萬元下滑7.2%。公司上半年大氣監(jiān)測產(chǎn)品大幅增長80%，抵消了煙氣監(jiān)測和污水監(jiān)測業(yè)務(wù)萎縮對公司收入的負面影響，帶動公司收入增長39%。但是，由于公司營銷力度加強，上半年銷售費用率達18.7%，管理費用率達17.9%，雙雙上漲超過一個百分點，導(dǎo)致凈利潤下滑7.2%。
公司的強項在環(huán)境監(jiān)測，大氣和水質(zhì)是公司優(yōu)勢業(yè)務(wù)。公司上半年持續(xù)推進“有保有舍”的戰(zhàn)略布局，在環(huán)境監(jiān)測方面加強營銷力度，實現(xiàn)了大氣和水質(zhì)業(yè)務(wù)收入的穩(wěn)定增長。同時，在污染物監(jiān)測方面，煙氣和污水收入則繼續(xù)下滑。從行業(yè)發(fā)展來看，污染物監(jiān)測隨著重點污染源治理的推進，行業(yè)空間在縮小。環(huán)境監(jiān)測由于監(jiān)測的范圍廣、品種多，行業(yè)空間將持續(xù)增長，所以公司選擇的環(huán)境監(jiān)測是發(fā)展的方向。
行業(yè)競爭加劇，費用率攀升將蠶食部分毛利率。環(huán)境監(jiān)測終端客戶少，市場競爭激烈。在國內(nèi)主要監(jiān)測設(shè)備廠商定位在系統(tǒng)集成的情況下，相關(guān)產(chǎn)品的關(guān)鍵零部件差異不大，導(dǎo)致產(chǎn)品性能的差異度有限。所以，行業(yè)的競爭必然會帶來廠商期間費用的上升，對凈利潤形成壓力。
PM2.5、溫室氣體、有機揮發(fā)物監(jiān)測設(shè)備有望成為業(yè)績增長的基石。
公司應(yīng)用性研發(fā)的實力較強，已推出對PM2.5、溫室氣體、有機揮發(fā)物的監(jiān)測設(shè)備，并在部分省份推廣應(yīng)用，市場前景看好。
盈利預(yù)測與估值。我們謹慎看好公司未來發(fā)展前景，預(yù)計2013-15 年公司EPS 為0.23\0.26\0.31 元，維持增持評級，目標(biāo)價16 元。
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