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    ■業(yè)績(jī)符合預(yù)期：上半年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1197.1 億元，同比增長(zhǎng)12.6％，2 季度單季實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)601.3 億元，同比增長(zhǎng)9.8%，環(huán)比略增0.92%。上半年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)10.2%，成本收入比和信用成本略有下降。2 季度營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)6.9%，成本控制使得凈利潤(rùn)增速略高。
    ■息差同比環(huán)比均持平，按揭貸款增加較多：上半年凈息差2.71%，與去年同期持平；2 季度與1 季度持平。存貸款分別環(huán)比1 季末增長(zhǎng)1.21%、3.04%，上半年新增貸款中零售貸款占38%，其中按揭貸款增加較多。存款中活期存款占比較1 季度末略有上升，其中儲(chǔ)蓄活期增加較多。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，雖然同業(yè)業(yè)務(wù)占比不高，但2 季度也對(duì)其進(jìn)行了壓縮。
    ■中間業(yè)務(wù)增速慢于中小銀行：手續(xù)費(fèi)凈收入同比增長(zhǎng)12.8%，非息收入占比24.1%。手續(xù)費(fèi)收入中增速較快的是投行和銀行卡相關(guān)收入，代理業(yè)務(wù)和理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)手續(xù)費(fèi)收入同比下降。
    ■資產(chǎn)質(zhì)量平穩(wěn)，新增逾期主要集中于1-3 年期：不良率和1 季末持平，關(guān)注貸款占比較年初有所下降，逾期率比年初增加0.09 個(gè)百分點(diǎn)?？紤]核銷(xiāo)的不良生成率比去年下半年略有下降。和中小銀行新增逾期普遍集中在1 年以?xún)?nèi)不同，新增逾期主要在1-3 年期。撥備率為2.63%。比1 季末略有下降。
    ■投資建議：建行上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量明顯好于中小銀行，零售業(yè)務(wù)方面目前仍然延續(xù)歷史特色，以住房按揭貸款主導(dǎo)。
    我們預(yù)計(jì)2013 年凈利潤(rùn)增速9.3%，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013 年P(guān)E 和PB分別為5.03 和0.98 倍，估值安全，維持“增持-A”評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增速大幅下滑。