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     投資建議： 維持之前盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2013-2015年每股收益為0.15、0.2、0.24元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE為50X、37X、30X?？紤]到聚晶復(fù)合片長期景氣向上，公司客戶認(rèn)證不斷取得突破，我們維持"推薦"評(píng)級(jí)。
    要點(diǎn)：
    事件。公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5993.47萬元，同比增加1.09%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤1424.61萬元，同比減少17.13%。實(shí)現(xiàn)基本每股收益0.07元，業(yè)績基本符合預(yù)期。
   毛利率提高，募投項(xiàng)目貢獻(xiàn)業(yè)績。2013年上半年毛利率提高3.4個(gè)百分點(diǎn)，毛利率提高主要原因是公司產(chǎn)品具備一定的議價(jià)能力，產(chǎn)品價(jià)格受原材料（金剛石微粉下降10-15%）變化影響有限。募投項(xiàng)目超硬復(fù)合材料上半年實(shí)現(xiàn)效益878萬，進(jìn)入產(chǎn)能釋放階段。
    期間費(fèi)用增加和營業(yè)外收入減少影響業(yè)績。公司上半年期間費(fèi)用率15%，提高2.31個(gè)百分點(diǎn)，各項(xiàng)費(fèi)用均有所提高。上半年政府補(bǔ)貼減少了342萬，同比減少81%。 
   我們看好公司聚晶復(fù)合片的行業(yè)景氣度：
 上游（金剛石單晶）擴(kuò)產(chǎn)有序進(jìn)行，價(jià)格下行趨勢(shì)確立。中國單晶金剛石在2001 年至2011 年產(chǎn)量高速增長，復(fù)合增長率為21.3%。根據(jù)各大廠商的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃來看，未來三年供給仍將維持10-20%的增長。供給的增加及合成單晶用原材料（石墨、觸媒）價(jià)格的下降和生產(chǎn)工藝的改進(jìn)，使得單晶價(jià)格在中長期內(nèi)將處于下降通道（今年價(jià)格較去年下降10%-15%）。
 需求空間廣闊，天然氣開采帶來大市場。我國天然氣緊缺，預(yù)計(jì)2015年我國天然氣的需求缺口將由2012 年400 億立方米擴(kuò)大至750 億立方米，2020 年缺口將達(dá)到900 億立方。我國氣田開采環(huán)境惡劣，PDC鉆頭將繼續(xù)取代硬質(zhì)合金鉆頭。預(yù)計(jì)到2015 年國內(nèi)僅石油天然氣開采聚晶復(fù)合片市場規(guī)模為8.9 億。
 進(jìn)入壁壘高，進(jìn)口替代空間大。聚晶復(fù)合片業(yè)務(wù)壁壘主要是技術(shù)壁壘和認(rèn)證壁壘。石油地質(zhì)鉆頭用PCD 復(fù)合片近70%為美國合成、DI 公司、元素六公司所壟斷，國內(nèi)企業(yè)合計(jì)僅占3%。 客戶認(rèn)證取得突破，業(yè)績拐點(diǎn)臨近。
    公司上市以來將石油天然氣復(fù)合片、大直徑刀具用復(fù)合片作為發(fā)展重點(diǎn)，并且在客戶認(rèn)證方面逐漸取得成效。2012年公司在美國SMITH上取得了重大突破，新增收入1000萬；高端石油復(fù)合片在國內(nèi)外油田的試用也取得了良好反饋。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：募投項(xiàng)目低于預(yù)期；行業(yè)景氣下行。