>> 國信證券-中遠(yuǎn)航運(yùn)(600428)2013年半年報點(diǎn)評：多用途船繼續(xù)拖累整體業(yè)績-130827
| 上傳日期： |
2013/8/27 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
岳鑫，岳鑫 |
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此報告為加密報告 |
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二季度虧損金額環(huán)比縮減
中運(yùn)航運(yùn)于13 年1 月收購廣州遠(yuǎn)洋運(yùn)輸有限公司100%股權(quán)。經(jīng)同口徑調(diào)整， 13 年上半年公司營業(yè)收入同比基本持平，歸屬母公司凈利潤為-0.78 億元， EPS-0.046 元；扣非后虧損0.81 億元，同比去年上半年虧損金額擴(kuò)大0.6 億元。 分季度來看，二季度單季公司虧損0.33 億元，環(huán)比一季度減虧0.12 億元。
多用途船后周期屬性進(jìn)一步顯現(xiàn)
分船隊來看，上半年公司的多用途船隊、木材船隊毛利虧損，汽車船隊利潤下滑明顯，半潛船隊與重吊船隊盈利相對穩(wěn)定，瀝青船隊盈利同比明顯增長。 受益于全球鉆井平臺利用率回升，海工裝備需求平穩(wěn)復(fù)蘇，上半年半潛船隊期租水平同比回升58%，錄得毛利0.9 億元。 而多用途船隊上半年毛利虧損0.4 億元，其期租水平同比下滑6%，與行業(yè)情況基本一致。一方面，工程項目貨與機(jī)械設(shè)備貨出口恢復(fù)緩慢，多用途船市場運(yùn)力過剩；另一方面，干散貨與集運(yùn)市場運(yùn)價低迷，進(jìn)一步擠壓多用途船市場。
木材船隊上半年毛利虧損近0.2 億元。受非洲出口限制政策影響，木材船市場低位徘徊，公司木材船期租水平同比下滑30%。
BDI 低位反彈難以改善多用途船經(jīng)營困境
上半年市場曾就BDI 反彈推測中遠(yuǎn)航運(yùn)短期業(yè)績將明顯改善，但我們認(rèn)為BDI 的低位反彈并不會在2013 年內(nèi)反映到公司的利潤表。多用途船的設(shè)備貨是采掘業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的派生需求，因此具有滯后經(jīng)濟(jì)周期的特點(diǎn)。與所有的航運(yùn)子行業(yè)一樣，多用途船市場的復(fù)蘇需要等待多用途船舶產(chǎn)能利用率逐漸回升。從歷史經(jīng)驗與存量過剩的現(xiàn)狀來看，底部震蕩的時間有可能超過短期投資者的預(yù)期。 風(fēng)險提示：非洲大宗商品出口限制政策的變化，油價的波動。
2013 年盈利仍有較大壓力
預(yù)計公司2013/14 年EPS 為0.00/0.06 元。 目前0.8 倍PB，維持"謹(jǐn)慎推薦"評級
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