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事件：
    目前行業(yè)內(nèi)貨源緊缺，受旺季需求向好預(yù)期。TDI價(jià)格自8月初19900元/噸上漲2800 元/噸。自上半年低點(diǎn)19350 元/噸上漲了3350 元/噸。
    點(diǎn)評(píng)：
    TDI 單體規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)體現(xiàn)，毛利明顯提升。截至目前滄州大化擁有一套年產(chǎn)3 萬噸TDI 裝臵、一套年產(chǎn)5 萬噸TDI 裝臵及一套年產(chǎn)7 萬噸TDI 裝臵，總產(chǎn)能達(dá)到15 萬噸/年，權(quán)益產(chǎn)能達(dá)到13.5 萬噸/年。公司10 萬噸TDI 項(xiàng)目一期工程7 萬噸項(xiàng)目于2012 年5 月建成投產(chǎn)，隨著單體規(guī)模上升，TDI 產(chǎn)品規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)明顯提升，上半年毛利同比增加6.53 個(gè)百分點(diǎn)。
    傳統(tǒng)需求旺季來臨，供需偏緊，TDI 價(jià)格看漲氣氛濃厚。目前煙臺(tái)巨力8 萬噸裝臵檢修，巴斯夫裝臵運(yùn)行不穩(wěn)定，導(dǎo)致TDI 貨源緊張，9 月TDI 合同指引價(jià)上調(diào)，巴斯夫報(bào)價(jià)為23500 元/噸，環(huán)比上漲11.9%，甘肅銀光報(bào)價(jià)為23000 元/噸，環(huán)比上漲10.6%。目前TDI下游需求較穩(wěn)定，而市場(chǎng)供應(yīng)不充裕，隨著傳統(tǒng)旺季的到來，預(yù)計(jì)TDI 市場(chǎng)價(jià)格將繼續(xù)上行是大概率事件，目前主要廠商通過控制產(chǎn)品供應(yīng)來醞釀即將到來的旺季漲價(jià)。
    尿素價(jià)格處于底部，下半年將趨于平穩(wěn)。上半年尿素價(jià)格受內(nèi)部因素及外部因素影響，價(jià)格較去年下降200 元/噸，全行業(yè)利潤縮減，公司毛利大幅降低12.24 個(gè)百分點(diǎn)至22.39%，目前尿素價(jià)格降到1700 元/噸，處于底部區(qū)域，我們認(rèn)為未來價(jià)格可能從底部回升。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：我們預(yù)計(jì)公司2013 年-2014 年EPS 為1.05 元、1.33 元/股。按照公司13.5 萬噸權(quán)益產(chǎn)能測(cè)算，TDI 價(jià)格每上漲1000元/噸，每股業(yè)績?cè)龊?.32 元。TDI 上漲至25000 元/噸，公司業(yè)績?cè)龊?.56 元，業(yè)績彈性較好，隨著TDI 九月份旺季行情的到來，我們看好后期價(jià)格上漲空間，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示： TDI 價(jià)格上漲低于預(yù)期。