>> 東北證券-韶能股份(000601)中報點評：生物質(zhì)電廠投運將顯著提升估值水平-130828
| 上傳日期： |
2013/8/28 |
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作者： |
王師 |
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報告摘要：
韶能股份今日發(fā)布半年報，報告期內(nèi)公司取得主營業(yè)務(wù)收入 12.43 億 元，同比增長11.71%；取得歸屬上市公司股東凈利潤1.75 億元，同比增長39.49%，每股收益0.17 元。公司上半年經(jīng)營情況良好，符合我們的預(yù)期。
公司上半年業(yè)績增幅近四成則主要受益于湖南地區(qū)來水情況較好.報告期公司在運電力裝機容量91.221 萬千瓦，其中水電裝機67.221 萬千瓦，占比2/3。水電銷售電量15.64 億千瓦時，同比增長10.76%。地域分布上看，湖南地區(qū)在運裝機容量60.45 萬千瓦，占比同樣接近6 成。今年廣東省韶關(guān)片區(qū)降雨量較去年同期減少27.89%，但湖南大洑潭水電站所在區(qū)域來水較去年同期增加了32.75%。根據(jù)我們的測算， 公司報告期內(nèi)水電業(yè)務(wù)毛利率超過72%，比去年同期增長7 個百分點。
韶能股份今年一季度進行非公開增發(fā)，募集資金5.5 億全部投入韶關(guān)生物質(zhì)發(fā)電項目。該項目裝機容量6 萬千瓦，是廣東省首家大型生物質(zhì)發(fā)電示范電廠， 在廣東省將起到引導(dǎo)規(guī)范和確定標準的作用。韶關(guān)生物質(zhì)發(fā)電項目預(yù)計將在今年三季度運行，形成公司新的利潤增長點。
韶能股份現(xiàn)有業(yè)務(wù)仍以水電為主導(dǎo)，上半年的水電大發(fā)已給全年業(yè)績高增長打下堅固基石。我們保守預(yù)計公司2013-15 年EPS 分別為0.24/0.26/0.3 元，當前股價僅對應(yīng)14X/12.7X/11XPE，估值水平僅處于電力行業(yè)中游。隨著韶關(guān)生物質(zhì)電廠年內(nèi)投運，公司將逐步向新能源領(lǐng)域進行探索，不斷擴大除火電和水電以外的能源利用形式。我們認為公司生物質(zhì)電廠未來具備異地復(fù)制能力，該業(yè)務(wù)將顯著提升公司估值水平，維持"推薦"評級。
風險提示：下半年湖南省來水情況不達預(yù)期；生物質(zhì)電廠投運延期。
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