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    投資要點(diǎn)：
    公司公布 2013 年中報(bào)，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入30.86億元，同比增長(zhǎng)2.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3817 萬(wàn)元，同比下降39.1%；實(shí)現(xiàn)EPS0.1元，基本符合我們此前預(yù)測(cè)。公司同時(shí)預(yù)測(cè)2013 年1-9 月凈利潤(rùn)同比下滑0%--35%。
    上半年飼料銷量增長(zhǎng)受阻，7-8 月略有好轉(zhuǎn)。受禽流感和生豬養(yǎng)殖效益下滑的影響，2013 年上半年國(guó)內(nèi)飼料需求低迷。預(yù)計(jì)公司上半年飼料銷量約90 萬(wàn)噸，同比基本持平。其中，豬料銷量約82 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)約5%，禽料銷量約8 萬(wàn)噸，同比下滑約34%。同時(shí),受豆粕、玉米等原料價(jià)格上漲的影響，飼料企業(yè)盈利水平下降，毛利率下滑0.31 個(gè)百分點(diǎn)。7-8 月，畜禽產(chǎn)品價(jià)格走高，養(yǎng)殖利潤(rùn)回升，同時(shí)，公司調(diào)整銷售戰(zhàn)略，積極開展“1+3”（飼料+“豬精液、貸款、飼料投喂器”）組合銷售模式，銷量有所回升。預(yù)計(jì)7-8 月公司飼料銷量環(huán)比5-6 月增長(zhǎng)20%以上，同比增長(zhǎng)10%-15%。
    強(qiáng)化產(chǎn)品技術(shù)創(chuàng)新，完善服務(wù)營(yíng)銷體系，打造公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。公司作為湖南省區(qū)域性飼料龍頭企業(yè)，近年來(lái)受到雙胞胎、大北農(nóng)等大型飼料企業(yè)的沖擊逐年加劇。公司上半年加大對(duì)產(chǎn)品研發(fā)投入，加大對(duì)優(yōu)勢(shì)前端料品種的改良、創(chuàng)新，推出先進(jìn)的飼喂模式——仔豬三多7060 模式，根據(jù)公司“多乳多、乳豬多、仔豬多”套餐全程飼喂完，乳豬70 日齡達(dá)到60 斤。此外，公司圍繞“品種改良、飼料營(yíng)養(yǎng)、豬場(chǎng)管理、肉品加工、價(jià)值服務(wù)”等生豬產(chǎn)業(yè)鏈服務(wù)體系建設(shè)，出臺(tái)了母奶多2525 增值計(jì)劃、散裝料價(jià)值服務(wù)模式等“服務(wù)套餐”。
    維持“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司13-15 年飼料銷量分別為197/232/282 萬(wàn)噸，則公司預(yù)計(jì)在上述期間實(shí)現(xiàn)銷售收入72.7/86.9/107.2 元，凈利潤(rùn)分別為1.51/1.95/2.39 億元，對(duì)應(yīng)EPS 0.36/0.46/0.57 元（原預(yù)測(cè)為0.40/0.50/0.59元），市盈率21/16/13 倍。關(guān)注公司服務(wù)營(yíng)銷體系建設(shè)及下半年飼料銷量增速回升的情況，維持“增持”評(píng)級(jí)。