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事件：
    三鋼閩光 2013 年1-6 月實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入92.76 億元（yoy3.58%），凈利潤(rùn)-3099萬(wàn)元(yoy-302%)，折EPS-0.058 元; 現(xiàn)金回款好于去年同期，本期實(shí)現(xiàn)每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額-0.11 元（yoy94%）。
    評(píng)論：
    經(jīng)營(yíng)計(jì)劃完成近半銷(xiāo)售價(jià)格同比下跌14%。報(bào)告期內(nèi)公司生產(chǎn)生鐵253.46 萬(wàn)噸、鋼坯281.53 萬(wàn)噸、生產(chǎn)鋼材263.20 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)19.50%、 16.38%、12.63%；銷(xiāo)售鋼材275.40 萬(wàn)噸（yoy20.78%）；鋼材平均銷(xiāo)售價(jià)格3368 元/噸（yoy-14%），毛利率2.3%（yoy- 0.69pct）。
    綜合毛利率 2.5%，同比下跌0.5pct。分產(chǎn)品來(lái)看，螺紋、中報(bào)、金屬制品、線材收入占比51%、21%、11%、17%，對(duì)應(yīng)毛利率3.88%、2.43%、2.07%（中板虧損）。螺紋鋼仍是對(duì)收入和利潤(rùn)影響最大的彈性因子，連續(xù)三年同期毛利貢獻(xiàn)超過(guò)80%。
    三項(xiàng)費(fèi)用同比變化不大。當(dāng)期期間費(fèi)用率2.9%，同比小幅上升0.2pct。公司在年初將原折舊年限為10 年的冶金工業(yè)設(shè)備類固定資產(chǎn)的折舊年限延長(zhǎng)3 年（即調(diào)整前的折舊年限為10-18 年，調(diào)整后的折舊年限為13-18 年）增加了本期凈利潤(rùn)0.69億元；因短貸增長(zhǎng)10.8%至29.7 億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用小幅上升0.1pct。
    Q2 毛利水平大幅下降。公司二季度綜合毛利率0.79%（yoy-76%），環(huán)比下降3.21pct，主因是二季度公司產(chǎn)品主導(dǎo)的福州市場(chǎng)螺紋鋼、線材大幅下跌12%、9%。
    維持“強(qiáng)烈推薦-A”評(píng)級(jí)。公司2013 年中報(bào)不達(dá)預(yù)期主要因?yàn)槎径蠕搩r(jià)下行空間超預(yù)期。隨著礦價(jià)上漲而帶來(lái)的成本支撐力度增強(qiáng)以及下游需求旺季到來(lái)，三季度鋼價(jià)環(huán)比顯著上漲趨勢(shì)已經(jīng)確立，在宏觀政策底線思維支持下，我們判斷下半年隨著投資力度加大，下游需求釋放節(jié)奏將加快。作為鋼鐵上市公司中業(yè)績(jī)對(duì)鋼價(jià)變化彈性最大的標(biāo)的，我們判斷公司下半年業(yè)績(jī)將有明顯改觀。作為海西區(qū)域鋼鐵行業(yè)整合的唯一平臺(tái)，公司的區(qū)域優(yōu)勢(shì)地位有望繼續(xù)得到鞏固，在整合完盈利能力較強(qiáng)的三鋼煤化工公司后，后續(xù)動(dòng)作可期。預(yù)計(jì)1-9 月實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)為-0.93億元至-0.13 億元，3 季度EPS 為-0.12-0.03 元,減虧幅度明顯。預(yù)計(jì)2013、2014EPS為0.05 元、0.18 元。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：粗鋼產(chǎn)量過(guò)度釋放；下游需求不達(dá)預(yù)期