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    擬聚焦電纜產(chǎn)業(yè)，高附加值業(yè)務(wù)盈利佳。公司上半年總收入同比增長15.4%至52.3 億元，96.5%由電纜產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)，其余由醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)貢獻(xiàn)。歸屬上市公司凈利潤同比增長31.5%至0.92 億元，實(shí)現(xiàn)EPS 0.09 元。其中，電纜產(chǎn)業(yè)盈利0.95 億元，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)虧損997.20 萬元；主營碳纖維復(fù)合導(dǎo)線業(yè)務(wù)的子公司"復(fù)合技術(shù)"、主營電商業(yè)務(wù)的子公司"買賣寶"成功扭虧，合計(jì)為電纜產(chǎn)業(yè)盈利貢獻(xiàn)29.2%；去年購入并表的子公司"安徽電纜"、"泰興圣達(dá)"上半年虧損。根據(jù)7 月16 日公告，公司擬有序整合、剝離醫(yī)藥業(yè)務(wù)，聚焦電纜產(chǎn)業(yè)，A 股簡稱擬變更為"遠(yuǎn)東電纜"。我們認(rèn)為， 此舉將利好公司未來管理運(yùn)營效率與盈利能力的提升。
    修訂內(nèi)控制度，嚴(yán)控套保風(fēng)險(xiǎn)。公司已于4 月下旬修訂了《保值業(yè)務(wù)內(nèi)部控制制度》。較之舊版，新版制度在交易量、業(yè)務(wù)領(lǐng)導(dǎo)小組專業(yè)性、業(yè)務(wù)人員考察、盈余鎖定、交易員匯報(bào)流程等方面要求更嚴(yán)，詳見正文分析。我們認(rèn)為，這將有助于公司經(jīng)營平穩(wěn)開展，利好投資者利益保護(hù)。從中報(bào)情況看，套保業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)已得到較好控制。 
   碳纖維復(fù)合導(dǎo)線業(yè)務(wù)發(fā)展良好，上半年收入同比增長1.06 倍至0.5 億元，毛利率同比增加8.34 個(gè)百分點(diǎn)至30.7%。子公司"復(fù)合技術(shù)"參與起草的兩項(xiàng)碳纖維復(fù)合芯軟鋁導(dǎo)線國家標(biāo)準(zhǔn)已于2013 年6 月1 日實(shí)施。我們認(rèn)為，這將利好細(xì)分市場發(fā)展；并預(yù)測，該業(yè)務(wù)或于未來2～3 年實(shí)現(xiàn)年均逾35%的收入復(fù)合增長。 
    看好電商業(yè)務(wù)發(fā)展前景。子公司"買賣寶"上半年實(shí)現(xiàn)收入2.25 億元。我們推測，計(jì)入"買賣寶手續(xù)費(fèi)"主營分項(xiàng)的170.87 萬元來自中國電纜材料交易所交易傭金收入，其余則來自"電纜買賣寶"平臺(tái)交易收入（或計(jì)入各類電纜分項(xiàng)收入）與電纜網(wǎng)信息服務(wù)收入。我們看好線纜產(chǎn)業(yè)鏈與電子商務(wù)結(jié)合的市場前景，判斷公司電商業(yè)務(wù)盈利將于未來2～3 年持續(xù)快速增長，且利好公司供應(yīng)鏈管理和整體品牌溢價(jià)。
    維持"增持"評(píng)級(jí)。暫不考慮醫(yī)藥業(yè)務(wù)剝離預(yù)期，我們預(yù)計(jì)，2013、2014 年， 公司現(xiàn)有資產(chǎn)將分別實(shí)現(xiàn)EPS 0.29 元、0.36 元，對(duì)應(yīng)33.1 倍、27.1 倍P/E。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：1）下游市場需求變化、新業(yè)務(wù)拓展、醫(yī)藥業(yè)務(wù)剝離進(jìn)程或偏離預(yù)期； 2）市場競爭、原材料價(jià)格波動(dòng)、套保操作等因素將對(duì)最終盈利產(chǎn)生一定影響。