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    公司是輸送帶行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，具備明顯估值優(yōu)勢，大股東增持體現(xiàn)對(duì)未來發(fā)展信心。公司是國內(nèi)輸送帶行業(yè)中具有明顯技術(shù)優(yōu)勢的領(lǐng)先企業(yè)，整體盈利能力突出，2013 上半年毛利率33.20%、凈利率19.09%，大幅領(lǐng)先行業(yè)平均水平及主要競爭對(duì)手。目前預(yù)期公司2013 年P(guān)E 僅為14 倍，明顯低于行業(yè)平均（24 倍）及主要競爭者雙箭股份（16 倍）和永利帶業(yè)（19 倍）的估值水平，存在價(jià)值修復(fù)向上的動(dòng)力。大股東包志方計(jì)劃在未來3 個(gè)月內(nèi)，增持公司股份150 萬股-300 萬股，增持價(jià)格不高于12.50 元/股，且已于9 月5 日增持約120 萬股，大股東積極增持體現(xiàn)了對(duì)公司未來發(fā)展的強(qiáng)烈信心，有望改善市場對(duì)公司的估值水平。
    上半年天膠價(jià)格下跌超30%，公司毛利水平或?qū)⒊掷m(xù)改善。橡膠是公司主要原材料，成本占比超過30%，從2011 年初開始，天然橡膠價(jià)格步入下降通道，帶動(dòng)公司毛利率逐步提升，2013 上半年公司毛利率為33.20%，較去年同期大幅提升5.65個(gè)百分點(diǎn)。公司毛利率一般較天膠價(jià)格變動(dòng)有6-9 個(gè)月的滯后期，今年上半年天膠價(jià)格繼續(xù)下跌超30%，預(yù)計(jì)公司毛利水平或?qū)⒊掷m(xù)改善。
    煤礦用阻燃帶市場替代空間廣闊，鋼絲帶新產(chǎn)能投產(chǎn)提供業(yè)績?cè)鲩L新動(dòng)力。煤礦用阻燃帶需求量占市場總需求約50%，預(yù)計(jì)2013 年需求量將達(dá)約10800 萬平方米。
    公司募投的600 萬平米高性能疊層阻燃帶對(duì)目前主流的PVC/PVG整芯阻燃帶擁有明顯的替代優(yōu)勢，將享受廣闊替代空間。鋼絲繩芯輸送帶近三年收入復(fù)合增長率47%，已成為公司支柱產(chǎn)品。募投新產(chǎn)能預(yù)計(jì)2013 年底竣工投產(chǎn)，新增600 萬平方米鋼絲帶產(chǎn)能，將為公司業(yè)績?cè)鲩L提供新動(dòng)力。
    首次給予“增持”評(píng)級(jí)。天膠價(jià)格持續(xù)下行不斷提升公司毛利率，煤礦市場拓展與鋼絲帶新產(chǎn)能投產(chǎn)助力公司業(yè)績快速提升，我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年實(shí)現(xiàn)每股收益0.70 元、0.84 元和1.00 元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013-2015 年14/12/10 倍PE。
    公司是我國輸送帶行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，長期來看，研發(fā)中心建成后公司的技術(shù)優(yōu)勢有望持續(xù)保持，同時(shí)對(duì)“功能計(jì)價(jià)”銷售模式的探索將不斷提升公司的營銷能力，總體來看，公司產(chǎn)品技術(shù)含量高，競爭優(yōu)勢強(qiáng)，目前估值明顯低于行業(yè)平均水平和競爭者，未來存在價(jià)值修復(fù)向上的動(dòng)力。