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報告摘要：
     毛利率改善提升業(yè)績。隨著原材料價格的下跌，公司全部產(chǎn)品毛利率明顯改善，耐高溫帶毛利率從26%提升到36%，聚酯帶從15%提升到27%，鋼絲繩帶從16%提升到26%，公司業(yè)績的提升主要依賴于毛利率的改善。
     阻燃帶并沒有想象的好。從收入水平來看，預計阻燃帶的銷量在100-120 萬平方米左右，從毛利率水平來看，也只有接近20%的水平，目前煤炭行業(yè)不景氣，阻燃帶應該沒有想象的好。
     橡膠輸送帶行業(yè)需求很難有提高。公司各產(chǎn)品輸送帶主要應用領域在鋼鐵、水泥、煤炭等周期性行業(yè)，這些行業(yè)的產(chǎn)品庫存在增加，生產(chǎn)在放緩，所以橡膠輸送帶行業(yè)的需求很難有提高，預計較高的毛利率會隨著上游狀況的影響，將會有一定幅度的下調(diào)。
     投資建議。公司處于產(chǎn)業(yè)鏈的中間，從我們近2 年的跟蹤情況來看，公司對上游和下游都沒有特別強的定價能力，今年業(yè)績受益于原材料走低與銷售價格調(diào)價的滯后性，毛利率得到大幅改善，業(yè)績也相應得到提升，但一方面這種提升具有一定的暫時性，更重要的是，公司業(yè)績提升正好對沖了估值的壓縮，這也是一直以來雖然預計公司業(yè)績改善，但仍然不看好的原因，預計2012-2014 年業(yè)績分別為0.51、0.56、0.58 元/股，從估值來講，2012-2014 年對應PE 分別為17X、16X 和15X，公司所處環(huán)境的屬性與增長的不持續(xù)性，仍然給予公司中性的投資評級。