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投資要點(diǎn)：
     沙隆達(dá) A 發(fā)布公告稱，公司實(shí)際控制人中國(guó)農(nóng)化控股子公司馬克西姆阿甘擬通過荷蘭子公司Celsius 對(duì)公司B 股發(fā)出部分收購(gòu)要約，數(shù)量為1.48 億股，占公司總股本的25%；價(jià)格為6.58 港幣，較目前B股股價(jià)溢價(jià)26%，具體起止時(shí)間尚需證監(jiān)會(huì)審核無異議的要約收購(gòu)報(bào)告書中另行確定。公司同時(shí)公告不排除未來12 個(gè)月內(nèi)馬克西姆阿甘收購(gòu)中國(guó)農(nóng)化間接持有的沙隆達(dá)A 股股份的可能。
    報(bào)告摘要：
     溢價(jià)收購(gòu)表明實(shí)際控制人看好公司未來發(fā)展前景，未來或有合作事項(xiàng)。馬克西姆阿甘是是全球第7 大農(nóng)藥企業(yè)，而沙隆達(dá)是我國(guó)農(nóng)藥龍頭企業(yè)，我們認(rèn)為此次要約收購(gòu)，一方面表明實(shí)際控制人對(duì)公司股價(jià)信心，另外一方面或意味著沙隆達(dá)與阿甘在后續(xù)在農(nóng)藥方面有合作的可能性，打開公司成長(zhǎng)空間。
     公司受益于農(nóng)藥行業(yè)整體性向好。公司具備2.5 萬噸草甘膦、5 萬噸雙甘膦、2 萬噸百草枯、4 萬噸精胺、1 萬噸乙酰甲胺磷，其余尚有敵百蟲、克百威、敵敵畏、2,4D 等生產(chǎn)能力。農(nóng)藥產(chǎn)品收入規(guī)模大，單個(gè)品種對(duì)業(yè)績(jī)彈性小，但在農(nóng)藥整體向好的趨勢(shì)下公司受益最大
     公司產(chǎn)品草甘膦受益于環(huán)保，百草枯供需格局轉(zhuǎn)好，其他農(nóng)藥品種增長(zhǎng)穩(wěn)定。草甘膦價(jià)格大幅上漲，環(huán)保實(shí)力較強(qiáng)企業(yè)盈利能力較大提升，按照目前4.5-4.6 萬元/噸的成交價(jià)計(jì)算，單噸凈利潤(rùn)1.2 萬元左右，公司2.5 萬噸的產(chǎn)能年化凈利潤(rùn)3 億元。百草枯2.3 萬元/噸的市場(chǎng)價(jià)，噸凈利約為8000 元，公司2 萬噸產(chǎn)能年化凈利潤(rùn)1.6 億元。此外乙酰甲胺磷、敵百蟲、克百威等產(chǎn)品也有約1.5 億元的凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
     看好未來草甘膦、百草枯等農(nóng)藥產(chǎn)品盈利，建議投資者積極買入。我們預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.66、0.82 和1.02 元。我們參考目前行業(yè)平均估值水平，草甘膦業(yè)務(wù)10 倍PE 估值30 億元，百草枯業(yè)務(wù)15 倍PE 估值24 億元，乙酰甲胺磷等其他農(nóng)藥產(chǎn)品保守按10 倍估值約為15 億元，合計(jì)近70 億元，目前A 股和B 股總市值45 億元尚有50%上漲空間。建議投資者復(fù)牌后積極買入，目標(biāo)價(jià)15 元。