>> 民生證券-明泰鋁業(yè)(601677)期待CTP版基升級及交通運輸用鋁的需求爆發(fā)-130918
| 上傳日期： |
2013/9/18 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性（下調） |
作者： |
黃玉，滕越 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、 事件概述
我們近日對明泰鋁業(yè)進行了實地調研，就目前經(jīng)營與公司管理層進行了交流。公司目前經(jīng)營穩(wěn)定，募投鋁板帶箔生產(chǎn)線技術改造項目仍在建設中。
二、 分析與判斷
公司為鋁板帶箔龍頭企業(yè)，募投鋁板帶箔生產(chǎn)線技術改造項目仍在建設中明泰鋁業(yè)主要從事鋁板帶箔產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售業(yè)務，目前產(chǎn)能40萬噸，系國內鋁軋制行業(yè)的龍頭企業(yè)之一，印刷用PS鋁版基全國排第一，市場占有率約60-70%。公司產(chǎn)品品種豐富，能夠滿足不同客戶在鋁板、鋁帶、鋁箔的多元化需求。公司IPO募投鋁板帶箔生產(chǎn)線技術改造項目仍在進行中，項目投產(chǎn)后3年，公司產(chǎn)能將增加至45萬噸。
PS版基需求較為平穩(wěn)，期待CTP版基升級以及交通運輸用鋁的需求爆發(fā)公司印刷鋁版基產(chǎn)品需求比較平穩(wěn)，由于其市場占有率已高達70%，我們判斷未來市場增長空間有限。但公司的CTP版基產(chǎn)品仍有極大潛力，作為PS版基的升級產(chǎn)品，未來仍有較大的增長潛力。
此外，未來中國鋁金屬消費向交通運輸、包裝領域傾斜是大勢所趨。公司在2013年1月與軋制技術及連軋自動化國家重點實驗室、中國工程院院士王國棟先生共同設立院士專家工作站，主要研究交通用鋁及其裝備的關鍵技術的科技攻關及其產(chǎn)業(yè)化實施。將為公司未來在交通運輸?shù)刃袠I(yè)提供技術支持，推動公司汽車、航空等鋁產(chǎn)品的開發(fā)。
公司現(xiàn)金充裕，未來小額貸款公司將為公司提供穩(wěn)定收益
根據(jù)公司半年報顯示，公司貨幣資金有7.2個億，現(xiàn)金充裕，將為公司未來在行業(yè)上下游縱向以及橫向發(fā)展提供現(xiàn)金支持。此外，公司用9000萬投資鞏義市義瑞小額貸款有限公司60%股權，小貸公司上半年盈利50.89萬元。按小貸公司貸款1-3年利率6.15%保守計算，1.5億股本年利息收入922.5萬元，公司60%股權年投資收益達到553.5萬元。預期小貸公司將為公司帶來較為穩(wěn)定的投資收益，隨著國家對小貸公司的政策支持，未來仍有進一步發(fā)展的空間。
三、 盈利預測與投資建議
公司作為鋁板帶箔龍頭企業(yè)，目前經(jīng)營穩(wěn)定，募投項目仍在建設中，產(chǎn)能增長有限，而公司下游鋁產(chǎn)品需求平穩(wěn)，故判斷公司業(yè)績保持平穩(wěn)。預期2013到2015年EPS分別為0.17元、0.20元和0.28元，對應的PE為46、39、29倍，給予公司"中性"評級。
四、 風險提示
鋁價下跌，下游需求放緩。
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