>> 信達證券-機械行業(yè)：開能環(huán)保（第39周）-130923
| 上傳日期： |
2013/9/24 |
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| 289KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
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作者： |
左志芳 |
| 行業(yè)名稱： |
機械 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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核心推薦理由：
污染加劇，飲用水安全催生凈水機市場。受水資源污染加劇的影響，公眾對飲用水安全的擔憂增加。我們認為，雖然有五種提高飲用水水質(zhì)的模式可供選擇，但是家用凈水機模式優(yōu)勢明顯，有望占據(jù)主導地位。
千億規(guī)模的凈水機和濾芯市場，將創(chuàng)造新的領(lǐng)軍企業(yè)。根據(jù)我們測算，僅考慮國內(nèi)市場，凈水機的市場空間將達到1000億元/年，濾芯的市場空間超過800億元/年，如此巨大的市場將誕生新的領(lǐng)軍企業(yè)。
公司發(fā)展戰(zhàn)略清晰，實現(xiàn)路徑明確。公司經(jīng)營模式是以凈水機整機和部件制造為核心，以銷售渠道為輔助。其中，高端凈水機以直銷為主，低端凈水機以經(jīng)銷商為主，核心部件以出口為主。我們認為：2013-2014年，公司處于產(chǎn)能建設(shè)和渠道拓展期，2015年銷量可能會迎來較快的增長。另外，除了國內(nèi)整機市場之外，隨著公司閥和壓力容器產(chǎn)能的擴張，公司零部件對國內(nèi)其他整機廠的銷售也可能放量，從而提高零部件整體的銷售增速。因此，我們預計未來3年，公司收入和利潤的增速有望加快公司的成長不會因為渠道劣勢而受阻。我們認為，國內(nèi)凈水機市場還處于培育期，20%左右的成長速度屬于正常水平，而公司的增速與行業(yè)一致，屬于正常狀態(tài)；其次，公司的產(chǎn)能和渠道還處于建設(shè)時期，未來隨著凈水機市場的膨脹，公司可以充分享受行業(yè)成長紅利；最后，1800億元的市場容量，足以容納各種企業(yè)發(fā)展壯大，公司的成長不會因為渠道劣勢而受阻。
投資評級：我們預計公司13-15年營業(yè)收入增長22.15%、25.24%和37.80%，凈利潤增長17.70%、20.09%和38.68%，ESP分別為0.32、0.38和0.53元。由于公司估值相對較低，并且未來具備較高的成長性，維持公司“買入”評級。
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