>> 東方證券-巨星科技(002444)借助平臺優(yōu)勢,打破發(fā)展瓶頸-130925
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2013/9/26 |
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作者： |
徐建花 |
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投資要點(diǎn)
中報凈利潤增長52%，三季度預(yù)告增長25-65%。中期公司實(shí)現(xiàn)營收10.06 億元，同比增長7.4%，歸屬凈利潤1.698 億元，同比增長52.3%,扣非后凈利潤增長1.18 億元，同比增長8.0%。EPS0.33 元，增長50%，扣非后EPS0.23 元。受益于美國經(jīng)濟(jì)和房地產(chǎn)市場的回暖，上半年主業(yè)收入利潤齊增長。此外，受投資卡森國際持股比例增加，會計(jì)入賬自成本法變更為權(quán)益法，新增營業(yè)務(wù)收入近3600 萬元，也是上半年利潤大增的重要原因。
"渠道"+"研發(fā)"優(yōu)勢，鑄就公司成為亞洲最大手工具采購一站式平臺。公司當(dāng)前95%收入來自海外，70%以上來自美國，公司產(chǎn)品直面大型零售終端，每天上萬個產(chǎn)品在全球兩萬家以上的大型五金、建材和汽配等連鎖超市銷售。憑借強(qiáng)大的客戶網(wǎng)絡(luò)和研發(fā)能力，公司承接海外客戶訂單，并通過外協(xié)--三分之二產(chǎn)品外包給國內(nèi)廠商生產(chǎn)，提供包括設(shè)計(jì)、采購、制造、物流等全流程解決方案。由于歐美手工具的消費(fèi)品屬性，更新周期短，需要不斷推陳出新才能持續(xù)占領(lǐng)市場，公司強(qiáng)大的研發(fā)能力保障了每年70%左右收入來自于新產(chǎn)品投放。
美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇勢頭預(yù)期持續(xù)。經(jīng)歷了2007-2011 年美國房地產(chǎn)市場大衰退，目前多項(xiàng)數(shù)據(jù)--新屋開工/銷售，成屋銷售，房價等均顯示美國房地產(chǎn)市場復(fù)蘇勢頭正旺，美國家居建材超市，如LOWES. 、Home Depot 等收入利潤回升明顯。美地產(chǎn)市場復(fù)蘇將有望刺激公司產(chǎn)品銷售。此外，公司正在開辟新的銷售渠道，包括東南亞，俄羅斯及國內(nèi)市場，也將有望帶動銷售增長。
外延式擴(kuò)張值得期待。公司過去兩年先后參股杭叉控股20%股權(quán)，卡森國際20.23%股權(quán)，預(yù)計(jì)今年貢獻(xiàn)投資收益超過6000 萬元。當(dāng)前公司手持10 億元以上現(xiàn)金，遠(yuǎn)超主業(yè)擴(kuò)張及日常經(jīng)營現(xiàn)金需求，外延式擴(kuò)張值得期待。
財務(wù)與估值
維持公司2013-2015 年盈利預(yù)測，攤薄后每股收益分別為0.40、0.44、0.45 元，我們依然運(yùn)用DCF 估值模型，對應(yīng)目標(biāo)價8.08 元，維持公司增持評級。
風(fēng)險提示：匯率劇烈波動和大客戶集中帶來的不確定性。
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