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    不利的政策因素或使三季度出現(xiàn)短期疲弱多數(shù)公司發(fā)布的上半年業(yè)績符合或好于預(yù)期，因?yàn)槎径仍鲩L更為強(qiáng)勁、較相當(dāng)疲弱的一季度出現(xiàn)了普遍改善。
    但是，中國針對(duì)藥品供應(yīng)鏈展開的反賄賂調(diào)查導(dǎo)致近幾個(gè)月增長放緩，因?yàn)樗幤笾?jǐn)慎地減少了營銷活動(dòng)。
    我們預(yù)計(jì)某些藥企的三季度增長將因此放緩，但我們?nèi)韵嘈湃甑男袠I(yè)需求增速將突破15%。
    廣東省藥品招標(biāo)采購：關(guān)注藥品成本
    我們認(rèn)為預(yù)算收緊可能導(dǎo)致中央/地方政府推出一系列成本削減措施，這從9 月13 日廣東省藥品招標(biāo)采購辦法中就有跡可尋。
    雖然我們看到政府立場有所軟化，但是我們?nèi)匀徽J(rèn)為圍繞低價(jià)的競爭將會(huì)加劇。我們認(rèn)為，許多廠家生產(chǎn)的仿制藥可能在未來6-12 個(gè)月的地方招投標(biāo)活動(dòng)中面臨定價(jià)壓力。
    醫(yī)療保健股表現(xiàn)出色，估值較高；重申強(qiáng)力買入華海藥業(yè)
    2013 年年初至今，A 股醫(yī)療保健股較滬深300 指數(shù)領(lǐng)先36%，市盈率估值為25.5 倍，較8.23 倍的滬深300 指數(shù)市盈率溢價(jià)210%，高出177%的過去一年平均溢價(jià)。我們認(rèn)為醫(yī)療保健股表現(xiàn)出色的原因之一是在經(jīng)濟(jì)相對(duì)疲弱的情況下，該行業(yè)一直保持著15%-20%的收入增長。
    我們看好擁有獨(dú)家藥品、價(jià)格優(yōu)勢(shì)和強(qiáng)勁后續(xù)產(chǎn)品研發(fā)的企業(yè)。我們看好華海藥業(yè)從原料藥企業(yè)向制劑型企業(yè)的不斷成功轉(zhuǎn)型，因此重申強(qiáng)力買入該股。
    將估值基礎(chǔ)延展至2014 年，更新每股盈利預(yù)測(cè)和目標(biāo)價(jià)
    我們將研究范圍內(nèi)國內(nèi)醫(yī)療保健企業(yè)的估值基礎(chǔ)延展至2014 年。我們將2013-15 年每股盈利預(yù)測(cè)調(diào)整-7%至+4%，將基于Director’s Cut 的12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格調(diào)整+1%至+16%。我們還推出了對(duì)天士力和魚躍醫(yī)療的2016 年盈利預(yù)測(cè)。
    目標(biāo)價(jià)格的變動(dòng)反映了對(duì)于盈利/CROCI 的修正以及估值倍數(shù)調(diào)整（我們將估值比率從1.78 倍延展至2014-16 年的平均1.90 倍）。