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    公司公布 2013 年中報(bào)：收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)30.1%、36.4%（扣非后46.8%），實(shí)現(xiàn)EPS0.31 元（扣非0.28 元），略低于市場(chǎng)預(yù)期。公司沙坦原料藥出口是支撐一季度業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)的主因，但是二季度增速明顯放緩。其中增長(zhǎng)較為突出的是制劑業(yè)務(wù)，同比增長(zhǎng)近138%，預(yù)計(jì)拉莫三嗪上半年確認(rèn)利潤(rùn)近8000 萬(wàn)。公司制劑出口業(yè)務(wù)模式獲得較大突破而快速增長(zhǎng)，后繼產(chǎn)品線豐富，維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
     中報(bào)主業(yè)增長(zhǎng) 47%，略低于市場(chǎng)預(yù)期。收入12.3 億元，同比增長(zhǎng)30%；凈利潤(rùn)2.2 億元，同比增長(zhǎng)37%，扣非增速47% ；EPS 0.31 元（扣非0.28 元）略低于市場(chǎng)預(yù)期。每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流0.19 元，同比增長(zhǎng)116%。營(yíng)業(yè)成本增速低于收入，制劑業(yè)務(wù)增長(zhǎng)較快導(dǎo)致整體毛利率提升2 個(gè)pp 至43%。期間費(fèi)用方面，銷售費(fèi)率和財(cái)務(wù)費(fèi)率分別升1.2%、1.0%，管理費(fèi)率降1.0 個(gè)pp。
     沙坦增長(zhǎng)放緩，制劑出口突破加快。沙坦類原料藥收入同比增長(zhǎng)僅1.6%，增速較一季度明顯放緩，預(yù)計(jì)是導(dǎo)致中報(bào)低預(yù)期的主要原因，今年下半年將到期3 個(gè)沙坦類藥物（厄貝沙坦-氫氯噻嗪、替米沙坦、奧美沙坦酯），預(yù)計(jì)沙坦原料藥的銷售增長(zhǎng)將有所恢復(fù)。公司與合作方美國(guó)Par 藥業(yè)合作開(kāi)發(fā)的拉莫三嗪控釋片于13 年1 月在美國(guó)上市，預(yù)計(jì)二季度確認(rèn)利潤(rùn)分成近8000 萬(wàn)元。公司一直在制劑出口合作模式上尋求突破，目前趨勢(shì)良好，此次公告的拉莫三嗪控釋片就是由華海研發(fā)和生產(chǎn)，合作方Par 藥業(yè)（美國(guó)仿制藥企業(yè)）負(fù)責(zé)美國(guó)的申報(bào)和市場(chǎng)銷售。
     維持“強(qiáng)烈推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年受益于沙坦專利到期，公司沙坦原料藥放量持續(xù)，制劑出口已有初步突破，加上后繼產(chǎn)品線豐富，我們看好公司未來(lái)成長(zhǎng)，考慮到拉莫三嗪13 年預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)利潤(rùn)近1 億，我們維持盈利預(yù)測(cè)： 2013~2015 年公司收入同比增長(zhǎng)48%、20%和18%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47%、20%和20%，EPS 為0.64 元、0.76 元、0.92 元（攤薄前為：0.70 元、0.84 元和1.01 元），當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 分別為24 倍、20 倍、17倍。維持“強(qiáng)烈推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：原料藥價(jià)格波動(dòng)和制劑出口慢于預(yù)期。