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事件：公司擬于其母公司湖南出版投資控股集團(tuán)有限公司合資設(shè)立財(cái)務(wù)公司，注冊資本為10 億元人民幣，其中中南傳媒出資7 億元（資金來源為公司IPO 超募資金），湖南出版投資控股集團(tuán)出資3 億元。
    此次為出版集團(tuán)中首個(gè)財(cái)務(wù)公司：87 年以來，為增強(qiáng)我國國有企業(yè)活力，我國批準(zhǔn)設(shè)立了上百家財(cái)務(wù)公司，主要集中于能源電力、航天航空、石油化工、鋼鐵冶金、機(jī)械制造等產(chǎn)業(yè)，若公司設(shè)立財(cái)務(wù)公司獲批，將為首個(gè)出版集團(tuán)的財(cái)務(wù)公司。
    財(cái)務(wù)公司有助于充分利用集團(tuán)財(cái)務(wù)資源：利用財(cái)務(wù)公司的專業(yè)優(yōu)勢和平臺(tái)優(yōu)勢，公司能夠統(tǒng)一資金管理使用，為成員單位節(jié)約大量利息成本，并為公司帶來新的業(yè)務(wù)收入。
    預(yù)計(jì)14-18 年財(cái)務(wù)公司營業(yè)總收入達(dá)31.85 億元，利潤總額達(dá)17.92 億元。
    首次提出構(gòu)建內(nèi)生+外延經(jīng)營模式：公司首次提出“構(gòu)建實(shí)體產(chǎn)業(yè)和投資運(yùn)營并重的復(fù)合經(jīng)營模式”，預(yù)計(jì)未來五年將投資30 億元用于外延發(fā)展。收購湖南教育電視臺(tái)之后，公司已成為多介質(zhì)、全流程產(chǎn)業(yè)鏈，涉及書、報(bào)、刊、框架廣告、互聯(lián)網(wǎng)多媒介的綜合傳媒集團(tuán)。未來傳媒行業(yè)跨媒介跨區(qū)域并購限制逐漸放松，公司有望抓住機(jī)遇，通過內(nèi)生+外延的復(fù)合經(jīng)營模式打造華文全媒介的傳媒集團(tuán)，財(cái)務(wù)公司的設(shè)立為其打下基礎(chǔ)。
    主營業(yè)務(wù)明年有望提速：教輔新政將有利于公司提高教輔產(chǎn)品的市場占有率以及提高發(fā)貨折扣。明年省外教輔業(yè)務(wù)增速有望提速。從中報(bào)來看，教材教輔出版和發(fā)行業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收增長16.14%和14.16%，毛利率均有所提高，我們預(yù)計(jì)公司13 年教材教輔業(yè)務(wù)營收將維持15%左右增速，14 年之后將保持20%左右增速。
    新業(yè)務(wù)進(jìn)展加快：數(shù)字教育產(chǎn)品（電子書包）商用步伐加快，天聞數(shù)媒數(shù)字教育產(chǎn)品在12 年18 所學(xué)校訂單之后，今年上半年新增116 個(gè)單校訂單。我們認(rèn)為目前是電子書包商用的前期階段，預(yù)計(jì)明年數(shù)字媒體業(yè)務(wù)仍將保持高速增長。
    投資建議：公司已成為多介質(zhì)、全流程產(chǎn)業(yè)鏈，涉及書、報(bào)、刊、框架廣告、互聯(lián)網(wǎng)多媒介的綜合傳媒集團(tuán),未來要打造華文全媒介的傳媒集團(tuán)。公司主業(yè)經(jīng)營穩(wěn)健，新業(yè)務(wù)戰(zhàn)略清晰，數(shù)字教育產(chǎn)品商用步伐加速。預(yù)計(jì)2013 至2015 年EPS 為0.62 元、0.87 元和1.03 元，對應(yīng)PE 為19.34X、15.89X 和13.21X，維持買入評級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：新業(yè)務(wù)進(jìn)展慢于預(yù)期