>> 國泰君安-華發(fā)股份(600325)周轉(zhuǎn)提速遇改革東風(fēng),成長空間已打開-131016
| 上傳日期： |
2013/10/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李品科，孫建平，溫陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點(diǎn)：
維持增持評級。管理層換屆完成，公司經(jīng)重新定位，發(fā)展目標(biāo)更為清晰和遠(yuǎn)大，周轉(zhuǎn)有望全面提速；恰遇珠海國資改革東風(fēng)，未來有
望實(shí)質(zhì)受益，成長空間已悄然被打開。
新定位更遠(yuǎn)大，周轉(zhuǎn)有望全面提速：1）新管理層上任后，公司發(fā)展目標(biāo)更為清晰和遠(yuǎn)大：未來將加快實(shí)現(xiàn)從單一城市向全國重點(diǎn)區(qū)域、從單一住宅向商業(yè)地產(chǎn)等多元化產(chǎn)業(yè)、從三四線城市向一二線城市為主布局的轉(zhuǎn)變；2）周轉(zhuǎn)有望全面提速：沈陽等異地項(xiàng)目經(jīng)過兩年多培育已開始進(jìn)入收獲期，多項(xiàng)目公司獲母公司注資，未來將加速開發(fā)。
經(jīng)營更加積極，財務(wù)杠桿繼續(xù)放大，助力業(yè)績提速。公司2013 年持續(xù)在加杠桿，截止到6 月末，凈負(fù)債率151%，真實(shí)資產(chǎn)負(fù)債率55.7%，分別較年初增加21、2pc；我們認(rèn)為未來公司杠桿仍會在安全范圍內(nèi)保持有效提升，為公司業(yè)績成長增添動力。
具催化劑：借珠海國資改革東風(fēng)，公司未來有望實(shí)質(zhì)受益，成長空間已悄然被打開。1）10 月8 日珠海召開國企改革創(chuàng)新座談會，開啟第三輪國資改革，并稱未來將“以打造高端服務(wù)業(yè)為著力點(diǎn)，支持華發(fā)集團(tuán)大力發(fā)展城市運(yùn)營、文化教育等產(chǎn)業(yè)”；2）我們認(rèn)為，華發(fā)股份作為集團(tuán)旗下唯一上市平臺，未來有望獲得更多融資等資源支持，也有望享受“現(xiàn)代公司治理、市場化人才選聘、職業(yè)經(jīng)理人制度”等制度變革帶來的制度紅利。
維持2013/14 年EPS0.94/1.22 元預(yù)測。公司為珠海區(qū)域龍頭，現(xiàn)有約1460 萬平優(yōu)質(zhì)儲備，預(yù)計管理層換屆帶來周轉(zhuǎn)速度、經(jīng)營業(yè)績的改善，且未來受益珠海國資改革，加速成長?，F(xiàn)每股 RNAV12.44 元，股價相對 RNAV 折38%，給予目標(biāo)價11 元，對應(yīng)13 年P(guān)E11.7 倍。
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