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    華發(fā)股份發(fā)布2012 年三季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.87 億元，同比下降44.36%；實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.1 億元，同比下降4.14%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.36 億元，同比下降7.87%，每股收益0.27 元。  業(yè)績(jī)下滑、毛利提升符合預(yù)期：三季度業(yè)績(jī)下滑預(yù)期內(nèi)，主要原因在于交付樓盤(pán)少，而費(fèi)用正常增長(zhǎng)。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)下滑幅度小于營(yíng)業(yè)收入主要是因?yàn)楸酒诮Y(jié)算毛利率大幅高于去年同期水平，報(bào)告期結(jié)算的華發(fā)世紀(jì)城四期利潤(rùn)率較高。從全年來(lái)看，公司結(jié)算毛利率預(yù)計(jì)會(huì)提升，但總體交付樓盤(pán)將減少致使收入下降，且由于財(cái)務(wù)費(fèi)用等增長(zhǎng)較快將會(huì)使得業(yè)績(jī)發(fā)生下滑。銷(xiāo)售方面，公司前三季度銷(xiāo)售28 億左右，同比發(fā)生下滑，但進(jìn)入十月份后公司銷(xiāo)售明顯好轉(zhuǎn)，截止目前為止公司銷(xiāo)售在40 億左右，我們預(yù)計(jì)公司全年完成銷(xiāo)售額50 億左右，實(shí)現(xiàn)小幅增長(zhǎng)。
     加大異地拓展：公司過(guò)去幾年合同銷(xiāo)售額一直未能實(shí)現(xiàn)大的突破，主要原因是公司大部分項(xiàng)目位于珠海，市場(chǎng)容量有限，公司在珠海的市場(chǎng)占有率已經(jīng)在15%左右，而珠海外的布局過(guò)少使得公司銷(xiāo)售增長(zhǎng)空間不大。今年以來(lái)，珠海市場(chǎng)仍然不是很景氣， 特別是限價(jià)的背景下使得華發(fā)樓盤(pán)銷(xiāo)售不夠順暢。不過(guò)公司在外地特別是沈陽(yáng)地區(qū)銷(xiāo)售較好，公司在今年也適時(shí)的加大了沈陽(yáng)地區(qū)的投資力度，上半年沈陽(yáng)取地超過(guò)30 萬(wàn)平米，在盤(pán)錦地區(qū)取得超過(guò)200 萬(wàn)平米的土地儲(chǔ)備。但總體上來(lái)看，珠海比重仍然過(guò)大，沈陽(yáng)區(qū)域雖然增長(zhǎng)快，但基數(shù)較小，短期貢獻(xiàn)占比仍然不大。 
    盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：珠海方面，公司未來(lái)的看點(diǎn)在于能否參與橫琴島開(kāi)發(fā)，橫琴島總體住宅體量高達(dá)400 萬(wàn)平米，未來(lái)港珠澳大橋開(kāi)通，潛力較大。珠海外市場(chǎng)，目前來(lái)看沈陽(yáng)是公司的另一個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，但基數(shù)相對(duì)還較小。預(yù)計(jì)公司12、13 年EPS 分別為0.79、0.86 元，維持"增持"評(píng)級(jí)。