>> 海通證券-華發(fā)股份(600325)收購(gòu)世榮房產(chǎn)50%股權(quán),有效提高項(xiàng)目管控-121108
| 上傳日期： |
2012/11/9 |
大?。?/td>
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pdf |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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事件:
公司董事局會(huì)議審議通過(guò)《關(guān)于簽訂股權(quán)收購(gòu)框架協(xié)議的議案》，擬收購(gòu)世榮房產(chǎn)50%股權(quán)。
投資建議：
公司本次擬收購(gòu)的珠海世榮開(kāi)發(fā)有限公司為華發(fā)股份與世榮兆業(yè)在2006年3月成立的合資公司，當(dāng)時(shí)雙方各占50%權(quán)益。本次公司擬收購(gòu)該項(xiàng)目公司剩余50%股權(quán)。世榮房產(chǎn)主要負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)華發(fā)水郡花園和華發(fā)依山郡。通過(guò)本次收購(gòu)，華發(fā)股份將獲得以上兩項(xiàng)目100%控股權(quán)，累計(jì)新增權(quán)益建面77.13萬(wàn)平。
公司目前土地儲(chǔ)備豐富，且已經(jīng)初步形成二、三線城市布局結(jié)構(gòu)，后期是否能加快周轉(zhuǎn)速度是公司業(yè)績(jī)能否得到有效提升的關(guān)鍵。
三季報(bào)顯示公司銷售商品資金回落在37億左右，當(dāng)前銷售推進(jìn)較慢。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS在0.75和0.85元。截至2012年11月7日公司股價(jià)收盤(pán)于7.36元，對(duì)應(yīng)2012和2013年P(guān)E在9.81和8.66倍?？紤]到公司在珠海地區(qū)的龍頭地位，給予公司2012年10倍市盈率，對(duì)應(yīng)7.5元目標(biāo)價(jià)，維持"增持"評(píng)級(jí)。
主要內(nèi)容:
1．收購(gòu)世榮房產(chǎn)，重新取得兩大項(xiàng)目100%控股權(quán)：公司本次擬收購(gòu)的珠海世榮開(kāi)發(fā)有限公司為華發(fā)股份與世榮兆業(yè)在2006年3月成立的合資公司。雙方當(dāng)時(shí)各占50%權(quán)益。本次公司擬收購(gòu)該項(xiàng)目公司剩余50%股權(quán)。世榮房產(chǎn)旗下主要負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)華發(fā)水郡花園和華發(fā)依山郡。通過(guò)本次收購(gòu)，華發(fā)股份將獲得以上兩項(xiàng)目100%控股權(quán)，累計(jì)新增權(quán)益建面77.13萬(wàn)平。
以上收購(gòu)行為，一方面有利于增加公司珠海地區(qū)土地儲(chǔ)備；另一方面，收購(gòu)?fù)戤吅?，公司將擁有?xiàng)目100%股權(quán)。項(xiàng)目變?yōu)榻^對(duì)控股關(guān)系后有利于公司排除此前因同等控股比例造成對(duì)項(xiàng)目成本管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)和財(cái)務(wù)安排缺乏絕對(duì)管理地位。
2．項(xiàng)目收購(gòu)以分期支付方式進(jìn)行，對(duì)公司短期財(cái)務(wù)壓力影響不大：公司3季報(bào)有息負(fù)債率為52.53%，處于行業(yè)中等水平。貨幣現(xiàn)金為25.48億，略低于短期借款加一年內(nèi)到期的中長(zhǎng)期借款之和30.36億。整體而言，公司資金安全在可控范圍內(nèi)，但略顯壓力。本次50%股權(quán)轉(zhuǎn)讓將分三次完成： 2012年12月31日前轉(zhuǎn)讓10%股權(quán)并支付對(duì)價(jià)；2013年6月31日前轉(zhuǎn)讓剩余20%股權(quán)并支付對(duì)價(jià)；2014年6月31日前轉(zhuǎn)讓最后20%股權(quán)并支付對(duì)價(jià)。以上付款安排可以減輕短期付款壓力。
3．項(xiàng)目?jī)?chǔ)備積極，期待周轉(zhuǎn)速度提升：截至本報(bào)告末，公司年內(nèi)累計(jì)新增項(xiàng)目權(quán)益建面258.39萬(wàn)平。項(xiàng)目分布在珠海、遼寧盤(pán)山和沈陽(yáng)。公司2011和2012年土地儲(chǔ)備均相對(duì)積極，二、三線城市布局趨勢(shì)基本已成規(guī)模。我們期待公司新任總裁任職后加快項(xiàng)目周轉(zhuǎn)速度4．投資建議：維持"增持"評(píng)級(jí)。公司本次擬收購(gòu)的珠海世榮開(kāi)發(fā)有限公司為華發(fā)股份與世榮兆業(yè)在2006年3月成立的合資公司，當(dāng)時(shí)雙方各占50%權(quán)益。本次公司擬收購(gòu)該項(xiàng)目公司剩余50%股權(quán)。世榮房產(chǎn)主要負(fù)責(zé)開(kāi)發(fā)華發(fā)水郡花園和華發(fā)依山郡。通過(guò)本次收購(gòu)，華發(fā)股份將獲得以上兩項(xiàng)目100%控股權(quán)，累計(jì)新增權(quán)益建面77.13萬(wàn)平。
公司目前土地儲(chǔ)備豐富，且已經(jīng)初步形成二、三線城市布局結(jié)構(gòu)，后期是否能加快周轉(zhuǎn)速度是公司業(yè)績(jī)能否得到有效提升的關(guān)鍵。
三季報(bào)顯示公司銷售商品資金回落在37億左右，當(dāng)前銷售推進(jìn)較慢。我們預(yù)計(jì)公司2012、2013年EPS在0.75和0.85元。截至2012年11月7日公司股價(jià)收盤(pán)于7.36元，對(duì)應(yīng)2012和2013年P(guān)E在9.81和8.66倍?？紤]到公司在珠海地區(qū)的龍頭地位，給予公司2012年10倍市盈率，對(duì)應(yīng)7.5元目標(biāo)價(jià)，維持"增持"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)。
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