>> 國泰君安-華發(fā)股份(600325)廣珠通線,高管換屆帶來提速可能-130104
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2013/1/4 |
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作者： |
李品科，孫建平 |
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投資要點：
預(yù)計管理層將 迎來換屆，公司周轉(zhuǎn)速度有望提升。12年 5月 14日，珠海國資委已任命公司董事局副主席李光寧先生為華發(fā)集團董事長、法代，另公司10 月8 日公告總裁劉克先生辭職，公司高管層的可能 變更，存在帶來周轉(zhuǎn)速度提升的可能。
12 年異地擴張穩(wěn)健，目前公司儲備充裕，手中項目未結(jié)面積已達(dá)1055平，周轉(zhuǎn)提升將加速儲備向業(yè)績的轉(zhuǎn)化。繼11 年大幅異地擴張拿地后，公司12 年至今新拿地4 塊，總建面304 萬平，樓板價952 元/平。此外公司公告將逐步收購華發(fā)水郡、依山郡的剩余50%股權(quán)。
目前公司手中項目未結(jié)面積達(dá)1055 萬平，權(quán)益建面844 萬平，主要集中在珠海、中山、大連、沈陽等城市。
財務(wù)杠桿在安全范圍內(nèi)有效放大，公司經(jīng)營趨積極。三季末公司現(xiàn)金25.48 億，短借和一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債合計30.35 億，短期資金壓力并不大。資產(chǎn)負(fù)債率72.6%，真實資產(chǎn)負(fù)債率52.5%，較年初提升3.7、3.4pc；長借達(dá)55.8 億，較年初增15.1 億，凈負(fù)債率123%。
預(yù)計公司業(yè)績13 年起將進(jìn)入穩(wěn)健上升通道。充裕的優(yōu)質(zhì)儲備，配合新任管理層積極的態(tài)度、合理的財務(wù)杠桿，將帶來公司周轉(zhuǎn)速度的提升和經(jīng)營的改善。13 年開始公司可結(jié)資源提升，且少數(shù)股東權(quán)益占比下降，經(jīng)營業(yè)績將進(jìn)入穩(wěn)健上升通道。
預(yù)計12、13 年凈利潤5.97、7.71 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.73、0.94元。公司為珠海區(qū)域龍頭，近年通過大幅異地擴張，獲取大量優(yōu)質(zhì)儲備，預(yù)計管理層換屆及財務(wù)杠桿的提升將帶來周轉(zhuǎn)速度、經(jīng)營業(yè)績的改善。現(xiàn)每股RNAV12.44 元，股價相對RNAV 折36%。目標(biāo)價11 元，對應(yīng)NAV 折價10%，給予增持評級
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