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核心觀點(diǎn)：
    ?公司前三季度和凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)53.2%和16.5%，好于上半年增速
    公司發(fā)布三季度報(bào)告：實(shí)現(xiàn)銷售收入和凈利潤(rùn)28.5億元和8.6億元，分別同比增長(zhǎng)53.2%和16.5%，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)25.8%；每股收益1.32元，每股經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流-0.04元。經(jīng)營(yíng)情況基本符合預(yù)期，扣非后的凈利潤(rùn)增速和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流情況均好于上半年，經(jīng)營(yíng)逐季有所改善。公司收入增幅較大主要是因?yàn)榻衲晷略龊喜V東益建健康產(chǎn)業(yè)公司的貿(mào)易業(yè)務(wù)。
    ?阿膠塊終端穩(wěn)健增長(zhǎng)，阿膠漿仍在調(diào)整中，桃花姬快消裝繼續(xù)放量
    我們預(yù)計(jì)阿膠系列前三季度增長(zhǎng)約30%，其中：①三季度為阿膠塊提價(jià)的過渡期，阿膠塊實(shí)際從8月底開始正式全面提價(jià)，三季度終端純銷實(shí)現(xiàn)20%以上的穩(wěn)健增長(zhǎng)；②復(fù)方阿膠漿提價(jià)工作仍在進(jìn)行中，上海等地的備案和執(zhí)行工作還沒有到位，導(dǎo)致阿膠漿增長(zhǎng)不明顯；③保健品以桃花姬阿膠糕為突破口，公司今年將其調(diào)整定位為美容休閑食品，為突出方便即食的特點(diǎn)，推出了60/75/90g的快消裝，聚焦山東和北京兩個(gè)地區(qū)，銷售繼續(xù)放量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，濟(jì)南單天單店60g桃花姬阿膠糕銷量已接近百包，預(yù)計(jì)全年有望實(shí)現(xiàn)翻番以上的增長(zhǎng)。
    ?經(jīng)營(yíng)逐季改善，看好公司長(zhǎng)期價(jià)值
    維持公司2013-2015年EPS預(yù)測(cè)分別為1.96/2.48/3.10元，對(duì)應(yīng)PE分別為23/18/14倍。我們認(rèn)為阿膠是最好的補(bǔ)血類滋補(bǔ)品，東阿阿膠在品牌和衍生產(chǎn)品系列上也是綜合實(shí)力最強(qiáng)的公司，未來(lái)公司將堅(jiān)持價(jià)值回歸、加強(qiáng)消費(fèi)者溝通?？春霉镜拈L(zhǎng)期投資價(jià)值，維持買入評(píng)級(jí)。
    ?風(fēng)險(xiǎn)提示
    阿膠塊提價(jià)對(duì)銷售量的影響超預(yù)期；阿膠市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈程度超預(yù)期。