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    公司 3 季報(bào)表現(xiàn)靚麗：表觀凈利潤增長17%、扣非26%。主營阿膠系列的母公司3 季度收入增35%、扣非利潤增40%。市場之前過分悲觀，收入及利潤增速、毛利率、現(xiàn)金流等指標(biāo)2、3 季度持續(xù)改善。股價(jià)短期有補(bǔ)漲需求，長期我們看好公司“阿膠塊提價(jià)、衍生品放量”的戰(zhàn)略，當(dāng)前股價(jià)低估，維持強(qiáng)推評(píng)級(jí)。
     3 季度主營阿膠系列的母公司收入、扣非利潤增速分別達(dá)到35%、40%，經(jīng)營數(shù)據(jù)表現(xiàn)靚麗：母公司3 季度分別實(shí)現(xiàn)收入、凈利潤7.8 億元和3.85 億元，同比分別增長35%和48%，貢獻(xiàn)EPS 0.59 元，扣除投資收益（子公司分紅及銀行理財(cái)產(chǎn)品收益）及營業(yè)外收支后凈利潤同比增長40%；12Q3 收入大幅增長42%，13Q3 在此基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)35%增長難能可貴。前三季度母公司收入、利潤同比分別增長28.7%和26.5%，扣除投資收益影響同比增長31%。
     主營毛利率提升，加大終端及研發(fā)投入，費(fèi)用較高：3 季度母公司毛利率77.9%，同比、環(huán)比分別提升5.4 個(gè)、1.7 個(gè)百分點(diǎn)，盡管驢皮成本同比價(jià)格有明顯上升，但高毛利率的阿膠塊收入占比提升及阿膠漿提價(jià)仍能很好的提升整體盈利性。
    13 年2 季度以來積極開展代客熬膠等活動(dòng)，對應(yīng)的贈(zèng)送輔料等活動(dòng)的開展帶動(dòng)了銷售費(fèi)用的上升，3 季度銷售費(fèi)率同比提升1.6 個(gè)百分點(diǎn)；由于研發(fā)投入及薪酬增加，管理費(fèi)用8400 萬元同比增加171%，管理費(fèi)率提升5.3 個(gè)百分點(diǎn)。
     主營現(xiàn)金流、預(yù)收款表現(xiàn)靚麗：Q3 母公司每股經(jīng)營凈現(xiàn)金高達(dá)0.58 元，Q2、Q1 分別為0.14 元和-0.3 元，Q3 經(jīng)營凈現(xiàn)金大幅改善，并超過主營利潤。3 季度末預(yù)收款期為1.84 億元，較2 季度末大幅增加了近1.12 億元，主要是經(jīng)銷商為4 季度銷售旺季備貨。
     分產(chǎn)品來看：預(yù)計(jì)阿膠塊同比增長約40%，由于8 月底才執(zhí)行提價(jià)，13 年前三季度阿膠塊提價(jià)效應(yīng)并不明顯，收入增長主要來自于發(fā)貨量的增加，提價(jià)效應(yīng)主要在14 年體現(xiàn)；阿膠漿3 季度收斂，同比基本持平，前三季度合計(jì)有小幅下降；桃花姬變換小包裝，通過樓宇廣告等加強(qiáng)推廣，在北京、山東兩地試點(diǎn)銷售良好，預(yù)計(jì)有實(shí)現(xiàn)翻番增長。
     前三季度合并扣非凈利增速25.8%：前三季度實(shí)現(xiàn)收入28.5 億元，同比增長53.2%，收入增速提升是因?yàn)楹喜⒆庸緩V東益建（主營種植及銷售中藥材，延伸產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)，報(bào)告期收入約5 億元），實(shí)現(xiàn)凈利潤8.61 億元，同比增長16.5%，實(shí)現(xiàn)EPS 1.32 元符合預(yù)期；扣除理財(cái)產(chǎn)品帶來的投資收益減少，主營凈利潤同比增長25.8%。每股經(jīng)營凈現(xiàn)金-0.04 元，主要是廣東益建預(yù)付藥材采購款所致。