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    投資要點(diǎn)：
    核心觀點(diǎn)：我們認(rèn)為，公司是打造煤炭供應(yīng)鏈綜合服務(wù)平臺(tái)的最佳標(biāo)的。
    基于高效的信息化平臺(tái)，公司將持續(xù)創(chuàng)新商業(yè)模式，豐富服務(wù)類型，業(yè)
    務(wù)擴(kuò)張可期。我們維持2013-2015 年EPS 預(yù)測為0.48/0.60/0.78 元，CAGR為21%，給予2013 年30 倍PE，目標(biāo)價(jià)14.46 元，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    有別于傳統(tǒng)貿(mào)易商的盈利模式：傳統(tǒng)貿(mào)易商通過低買高賣賺取剪刀差，公司則通過搭建服務(wù)平臺(tái)、“多對(duì)多”撮合，為產(chǎn)業(yè)鏈上的所有參與者，提供一站式全鏈條服務(wù)，創(chuàng)造價(jià)值。由于煤炭景氣持續(xù)下行，很多貿(mào)易商出現(xiàn)虧損，但公司仍維持較好的盈利能力，2013H1 毛利率為13.11%，高于業(yè)內(nèi)水平。預(yù)計(jì)未來行業(yè)將加速整合，公司優(yōu)勢明顯，將從中受益。
    下游需求好轉(zhuǎn)，有利于公司業(yè)務(wù)加速擴(kuò)張。隨著宏觀預(yù)期改善和冬儲(chǔ)旺季到來，煤炭需求有所好轉(zhuǎn)，有利于公司業(yè)務(wù)擴(kuò)張。我們認(rèn)為，2 季度將是公司13 年業(yè)績低點(diǎn)，3 季度開始將明顯好轉(zhuǎn)：1）多元化采購渠道：公司采取“融資+包銷”模式與國內(nèi)煤礦合作；此外預(yù)計(jì)2013 年進(jìn)口煤占比將從2012 年的32%提高到50%左右，主要來自印尼、澳洲等地；2）擴(kuò)大銷售輻射范圍：10 月16 日公司公告，新加坡全資子公司擬投資3000萬美元成立煙臺(tái)子公司，旨在增加進(jìn)口煤通道，加大山東地區(qū)銷售力度；供應(yīng)鏈金融開辟公司新的利潤增長點(diǎn)。2013 年5 月公司開始涉足保理業(yè)務(wù)，目前客戶主要為上游煤礦，預(yù)計(jì)2013 年放款規(guī)模將突破15 億元。
    隨著客戶和服務(wù)類型的增加，供應(yīng)鏈金融將成為公司發(fā)展的新引擎。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：管理層變動(dòng)或人才缺失的風(fēng)險(xiǎn)；國家進(jìn)口煤政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；