>> 華泰證券-南玻A(000012)Q3單季增75%,全年主業(yè)向好趨勢不變-131022
| 上傳日期： |
2013/10/22 |
大小： |
383KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
周煥，徐一陽 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
南玻A 公布三季報，今年1-9 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.51 億元，同比增長6.8%；歸屬凈利潤6.28 億元，同比增長55.8%，其中Q3 單季實現(xiàn)營收21.15 億元；歸屬上市公司股東凈利潤2.74 億元，同比增長74.8%，環(huán)比Q2 高出11%。
公司業(yè)績增長的主要動力來自于（1）浮法玻璃價格高于去年同期約10%。三季度浮法玻璃走勢平穩(wěn)，公司不含稅出廠價>1400 元/噸，高于去年同期，帶動公司毛利率同比增長5.4 個百分點至30.5%，凈利率同增4.9 個百分點升至12.95%。（ 2）受益金太陽工程補貼，高效光伏組件盈利能力提升，目前組件價格在0.7-0.8 美元/W，總體處于小幅盈利狀態(tài)。
我們判斷四季度公司主營業(yè)務(wù)趨勢仍將平穩(wěn)向好，此外公司出售顯示器件19%、深圳南玻100%股權(quán)預計將分別產(chǎn)生3.7 億元和2.9 億元投資收益，若交易在年內(nèi)完成，則將顯著增厚全年利潤。
公司未來2 年的看點主要在于超薄玻璃擴產(chǎn)和光伏業(yè)務(wù)觸底回升：
高毛利產(chǎn)品超薄玻璃產(chǎn)能穩(wěn)步釋。宜昌240t/d 生產(chǎn)線預計明年開始釋放業(yè)績，而清遠超薄生產(chǎn)線今年9 月已經(jīng)開工，預計明年年底投產(chǎn)，根據(jù)我們此前估算，河北、宜昌、清遠三條超薄線共可為公司創(chuàng)造7-8 億收入、1.4-1.6 億凈利潤。
光伏需求好轉(zhuǎn)，價格機制建立將提升全行業(yè)盈利水平，明年公司光伏業(yè)務(wù)具備高彈性。盡管金太陽工程進入尾聲，但國務(wù)院明確2013-15 年年均將新增10GW光伏發(fā)電裝機容量，可保障需求穩(wěn)定，而美日等海外市場需求增加也將緩解國內(nèi)競爭壓力。光伏電站發(fā)電價格標準已經(jīng)確定，0.9-1.0 元的標桿價格有望使新的光伏電站實現(xiàn)盈利，提高各地建設(shè)光伏電站積極性，帶動組件及硅片需求增長，公司光伏業(yè)務(wù)也將因此受益。此外，公司6000 噸多晶硅技改項目已經(jīng)進入試運行階段，目標成本18 美元/kg，我們判斷隨著國內(nèi)光伏需求快速增長，公司多晶硅業(yè)務(wù)也將逐步實現(xiàn)盈利，明年光伏業(yè)務(wù)盈利將大幅反彈。
我們調(diào)整公司的盈利預測以反映其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的變化，在假設(shè)投資收益今年兌現(xiàn)基礎(chǔ)上，預計公司2013-2015 年實現(xiàn)營業(yè)收入78.35/95.33/111.25 億元，同比增長12%/22%/17%， 歸屬上市公司股東凈利潤11.23/12.92/16.22 億元， 同比增長309%/15%/26%，EPS 0.54/0.62/0.78 元。公司已經(jīng)進入新一輪盈利上升周期，超薄等尖端業(yè)務(wù)領(lǐng)先行業(yè)，光伏業(yè)務(wù)彈性大，當前估值不高，維持“買入”評級。
主要風險：超薄玻璃業(yè)務(wù)盈利低于預期；光伏市場景氣未能如期回暖。
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