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投資要點(diǎn)：
    盈利回升使業(yè)績增長提升至54%，全年有望增長超300%。浮法玻璃與光伏行業(yè)去年觸底，目前兩業(yè)務(wù)仍處在向正常盈利回歸的向上趨勢
    中；再加上新增的電子玻璃業(yè)務(wù)利潤不斷增強(qiáng)，13 年公司盈利增長逐季抬升確定性高。Q3 凈利潤達(dá)到2.7 億，高于Q1 與Q2 的1.08 億與2.46 億元，增速也提升至54%。預(yù)計(jì)Q4 表現(xiàn)仍然較好，且出售顯示器件19%股權(quán)帶來的3.7 億投資收益將確認(rèn)，全年凈利潤有望將超過11 億，同比增長超300%。
    三季度凈利潤2.7 億，浮法與工程仍是主要貢獻(xiàn)者。我們估計(jì)三季度的2.7 億凈利中，浮法（含電子超?。?、工程、精細(xì)玻璃各業(yè)務(wù)利潤約為1.3 億、1 億、0.5 億元，而光伏基本持平。從長期看，公司成長亮點(diǎn)源于爆發(fā)性增長的電子超薄玻璃，不過今明兩年來看，周期性明顯的浮法與光伏提供了業(yè)績強(qiáng)大的彈性。
    13 年業(yè)績大幅回升源于浮法玻璃，明年重點(diǎn)關(guān)注多晶硅。不僅僅是三季度，今年以來公司利潤迅速回升，最大的貢獻(xiàn)者即浮法玻璃。去年同期基本不盈利的浮法目前已回到約150 元/噸以上的凈利，預(yù)計(jì)明年浮法玻璃仍將繼續(xù)利潤率回歸之路。不過目前拖累業(yè)績的多晶硅更值得我們關(guān)注。我們認(rèn)為目前多晶硅整體行業(yè)虧損的狀態(tài)不可持續(xù)，明后年價(jià)格有望回到25 美元/kg 以上，而公司逆勢擴(kuò)張后成本有望降至21 美金/kg 之內(nèi)，屆時(shí)將具備強(qiáng)競爭力，實(shí)現(xiàn)光伏事業(yè)部利潤的回歸。
    投資建議：近期公司各業(yè)務(wù)變動(dòng)較大，其中轉(zhuǎn)讓顯示器件19%股權(quán)帶來的3.7 億投資收益有望于13 年底確認(rèn)，而出售深圳浮法帶來的2.9億投資收益將于14 年確認(rèn)。同時(shí)明年精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)將不再并表，僅確認(rèn)投資收益。綜合考慮，我們調(diào)整13-15 年EPS 為0.56、0.73 與0.8元。作為剛從周期底部回升的公司，近幾年業(yè)績?nèi)詫⒖焖僭鲩L，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：固定資產(chǎn)投資出現(xiàn)意外下滑，光伏供給出清弱于預(yù)期，多晶硅價(jià)格上漲低于預(yù)期。