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    公司5日晚公布13 年中報(bào)，收入35.37 億元（+5.73%）；凈利潤(rùn)3.54 億元（+43.7%）；扣非后凈利潤(rùn)3.23 億元（+168%），EPS0.17 元。同時(shí)公布出售顯示器件不超20%股權(quán)、出售南顯科技100%股權(quán)；將投4.72 億建設(shè)月產(chǎn)能100 萬平米的高端超薄玻璃。
    投資要點(diǎn)：
    向上趨勢(shì)持續(xù)，收入增速一年來首次轉(zhuǎn)正，主營(yíng)利潤(rùn)增168%。我們一直強(qiáng)調(diào)公司周期性業(yè)務(wù)特別是浮法玻璃已走過本輪周期底部，今年上半年玻璃價(jià)格持續(xù)上漲，而光伏多效組件開始盈利，明顯促進(jìn)業(yè)績(jī)上行。收入增長(zhǎng)5.73%是12 年初以來首次轉(zhuǎn)正，扣非后凈利潤(rùn)增長(zhǎng)168%，延續(xù)一季度以來的高增長(zhǎng)。毛利率與凈利率28.9%與10%，明顯高于去年的23%與3.9%，觸底向上走勢(shì)非常明顯。但目前盈利仍低于正常水平，預(yù)計(jì)今年下半年與明年利潤(rùn)率仍將繼續(xù)上行。
    浮法與光伏成為上半年業(yè)績(jī)亮點(diǎn)，兩者合計(jì)增加利潤(rùn)2.07 億元。上半年各業(yè)務(wù)盈利（未扣少數(shù)股東權(quán)益）：浮法1.62 億元（去年同期-86 萬），光伏-947 萬（去年同期-5500 萬），工程玻璃1.88 億，精細(xì)玻璃1.14億。僅浮法與光伏業(yè)務(wù)就增加凈利2.07 億元，工程與精細(xì)穩(wěn)定。預(yù)計(jì)今明兩年周期性業(yè)務(wù)向正常盈利回歸仍將支撐公司業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)。
    超薄玻璃高端化再增未來成長(zhǎng)點(diǎn)。繼河北與宜昌有堿超薄線后，公司擬于清遠(yuǎn)投資4.72 億元建設(shè)一條月產(chǎn)能為100 萬平米的高性能超薄電子玻璃生產(chǎn)線，開始進(jìn)軍高端超薄市場(chǎng)。雖然該線估計(jì)最快也要15 年底才可能逐步實(shí)現(xiàn)盈利，但高端超薄目前基本上為美國(guó)與日本廠商占領(lǐng)。長(zhǎng)期來看高端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化，國(guó)內(nèi)企業(yè)搶占國(guó)外廠商的份額將逐步進(jìn)行。超薄玻璃為南玻中期主要增長(zhǎng)點(diǎn)的可能性較大。
    出售顯示器件不超20%股權(quán)可為其擁有新的資本運(yùn)作平臺(tái)創(chuàng)造條件，對(duì)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)影響不大。由于公司原來深圳浮法兩線在早期建設(shè)時(shí)未有環(huán)境評(píng)審要求，但目前相關(guān)政策趨嚴(yán)，未通過環(huán)評(píng)的資產(chǎn)直接導(dǎo)致母公司無法進(jìn)行股權(quán)融資。本次將顯示器件不超20%的股權(quán)出售與戰(zhàn)略投資者，可為顯示器件擁有新的產(chǎn)業(yè)及資本運(yùn)作平臺(tái)創(chuàng)造條件。
    由于未來公司增長(zhǎng)點(diǎn)更多集中于超薄玻璃，此次出售股權(quán)對(duì)長(zhǎng)期成長(zhǎng)性影響不大。
    營(yíng)運(yùn)情況良好。存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由去年4.9 與9.35 升至6.26與9.87，負(fù)債率52.4%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流7.1 億元，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大。
    投資建議：周期性業(yè)務(wù)浮法與光伏逐步回升可持續(xù)性增強(qiáng)，超薄玻璃成長(zhǎng)性確定且盈利空間大。預(yù)計(jì)13-15 年EPS 為0.42 元、0.64 元與0.81 元，作為剛從周期底部回升的公司，近幾年業(yè)績(jī)?nèi)詫⒖焖僭鲩L(zhǎng)，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏供給出清弱于預(yù)期，多晶硅價(jià)格上漲低于預(yù)期。