>> 銀河證券-南玻A(000012)觸控蓋板玻璃進口替代邏輯不改,看好公司大尺寸觸控領(lǐng)域發(fā)展-130710
| 上傳日期： |
2013/7/15 |
大小： |
533KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
王莉，洪亮 |
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1．事件
我們對南玻A 行了跟蹤，公司在觸控蓋板玻璃及TP 領(lǐng)域進展快，河北良率爬坡及宜昌擴產(chǎn)進度符合預(yù)期，我們繼續(xù)積極看好。
2．我們的分析與判斷
我們預(yù)計公司將在觸控蓋板超薄玻璃將快速實現(xiàn)進口替代的邏輯不變。公司觸控用超薄玻璃產(chǎn)能是，目前有河北150t/d 一條線在產(chǎn)，此外河北還有一條線做產(chǎn)能儲備，宜昌在建240t/d 一條線。
河北150t/d 超薄浮法線設(shè)計產(chǎn)能3 萬噸，如果按照極限產(chǎn)能測算是5 萬噸超薄玻璃，大概對應(yīng)2250 萬平米極限產(chǎn)能/1350 萬平米設(shè)計產(chǎn)能。由于不同批次玻璃良率及用途不同，按照我們的估算，公司平均良率應(yīng)該在3 成多（考慮合理損耗，按設(shè)計產(chǎn)能口徑算對應(yīng)的良率是6 成），目前已經(jīng)爬過盈虧平衡點，4-5 月份起單月實現(xiàn)盈利，按照目前的良率水平，預(yù)計年度有效出貨約為700 萬平米左右，每平米單價為4-5 美金，預(yù)計年收入超2 億元，我們預(yù)計下半年在觸控蓋板玻璃需求拉動及公司良率爬坡加速下，業(yè)績彈性將開始顯現(xiàn)。
預(yù)計河北第二條150t/d 線將以0.7mm 以下超薄玻璃為主，我們預(yù)計將于2014 年投產(chǎn)。
我們預(yù)計公司此前在宜昌投建的240t/d 超薄玻璃線預(yù)計將于下半年點火，并于2014 年投產(chǎn)，按照此前公司在其它平板玻璃線的經(jīng)驗，我們預(yù)計在河北150t/d 超薄線的積累下，宜昌線投產(chǎn)及良率爬坡速度將快速提升。
觸控領(lǐng)域，目前南玻精細玻璃現(xiàn)有產(chǎn)能為1440 萬片ITO 導(dǎo)電玻璃、150 萬片TP sensor、750 萬片觸控模組（包含330 萬片OGS）產(chǎn)能，目前深圳產(chǎn)線是2.5 代線。此外，公司宜昌4 帶線投產(chǎn)后，預(yù)計產(chǎn)能將達2160 萬片ITO 導(dǎo)電玻璃、1480 萬片TPsensor、3000 萬片觸控模組產(chǎn)能，我們跟蹤到，公司宜昌線投產(chǎn)進度符合預(yù)期。我們認為，公司通過OGS 垂直一體化可以有效降低成本，在中低端平板及觸控NB 崛起的過程中將充分受益，下游客戶可能包括信利、天馬等模組廠及聯(lián)想等國內(nèi)終端廠商。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，雖然由于雨季來臨導(dǎo)致浮法玻璃價格出現(xiàn)小幅下降，但是目前看來對公司影響不大。工程玻璃受益于格局穩(wěn)定，售價及銷量保持平穩(wěn)。太陽能業(yè)務(wù)開始企穩(wěn)，預(yù)計今年扭虧。
具體可以參考我們的深度研究報告《中國康寧崛起之路：觸控蓋板用超薄玻璃進口替代+OGS 垂直一體化，業(yè)績估值雙升》。
3．投資建議
我們預(yù)計公司2013-2015 年EPS 是0.52、0.80、1.02 元，對應(yīng)的PE 是17、11、8，我們維持“推薦”投資評級。
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