>> 華創(chuàng)證券-南玻A(000012)OGS業(yè)務取得重大突破，契合行業(yè)需求爆發(fā)時點-130528
| 上傳日期： |
2013/6/3 |
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來源： |
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推薦 |
作者： |
李龍 |
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此報告為加密報告 |
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南玻A精細玻璃業(yè)務深度研究
周期見底+成長確定的預期是近期公司股價上漲的內在原因，觸摸屏和光伏行業(yè)“出清”是刺激股價的最重要催化：光伏和觸摸屏業(yè)務先后催化行情。我們認為公司精細業(yè)務有望成為公司業(yè)績增長的重要一極。（慧博投研資訊）相對其他業(yè)務，市場對精細玻璃業(yè)務理解并不夠深入，隨著公司OGS 通過Win8 認證，我們專門撰寫本篇報告分析公司精細玻璃行業(yè)的供需關系和景氣狀況以及未來發(fā)展趨勢，也作為我們5 月8 日提示玻璃板塊二季度投資機會以來的重要研究補充。
投資要點
精細玻璃板塊在過去幾年保持高速增長，盈利能力保持高位，超強執(zhí)行力保證。
從2010 年開始公司該板塊凈利潤保持高速的增長，2010-2012 年凈利潤增長分別達到57%、257%、31%。從凈利潤占比的角度看，公司精細玻璃凈利潤占比從2010 年的3%提升到2012 年59%，顯示公司精細玻璃板塊對公司的業(yè)績貢獻顯著增長，從這一點分析我們認為公司大力發(fā)展這項業(yè)務是合理的，而且從公司歷史上的執(zhí)行力看，后續(xù)板塊得到發(fā)展并為業(yè)績提供重要支撐的概率很大。
公司精細玻璃OGS 業(yè)務取得重大突破，擴產在即，有望成為精細業(yè)務利潤增長的重要支撐。1、平板電腦滲透率有很大提升空間，將帶動觸摸屏需求：目前，平板電腦的滲透率只有3%，與桌面電腦的75%的滲透率相比，仍有巨大增長空間。2、Win8 催化超級本市場繁榮，激發(fā)大尺寸觸摸屏需求。3、中大尺寸觸摸屏總體需求將快速增長：隨著觸摸屏市場的不斷發(fā)展，觸摸屏的應用不僅局限在智能手機、平板電腦，同時也向筆記本電腦、一體機、投影儀等各種LCD電子產品滲透。2011 年，各種觸摸屏出貨量總共達市場規(guī)模達11.7 億片，2012年出貨量達16.2 億片，增速38.5%，預計2013 年總觸摸屏需求量達24.3 億片，增長率將達到50%。
在中大尺寸觸摸屏時代，OGS 契合需求。1、單玻觸控屏逐漸代替雙玻G+G 屏是確定性趨勢。2、在中大尺寸觸摸屏領域，OGS 方案優(yōu)勢明顯。2012 年，OGS觸摸屏出貨量為0.53 億片，據IMS Research 預測，2013 年OGS 觸摸屏出貨量將達到3.17 億片，增速將達502%。隨著良率上升，成本下降以及全貼合技術的發(fā)展，OGS 業(yè)務將開始呈現爆發(fā)性增長。5 月13 日，南玻A 研發(fā)生產的13.3英寸OGS 觸摸屏順利通過微軟Win8touch 認證，成為取得WIN8 認證的首批企業(yè)。南玻OGS 觸摸屏世代線已達4.5-5 代，處于大陸地區(qū)較高水平。
公司觸摸屏產業(yè)鏈貫通協同發(fā)展：觸摸屏行業(yè)競爭激烈，延伸產業(yè)鏈+公司本身玻璃行業(yè)的技術積累將有效降低成本，保持客戶粘性，增強抗周期波動能力。
盈利預測和投資評級：隨著偉光設備改造及南玻精細產業(yè)升級項目的推進，公司OGS 產能將逐步增加到30 萬片/月。受益于觸摸屏下游需求旺盛，OGS 景氣度高，同時公司OGS 業(yè)務獲認證，預計未來三年銷量將穩(wěn)步上升， 2013 年銷量達到220 萬片，2014 年280 萬片、2015 年340 萬片。ITO 導電玻璃銷量保持穩(wěn)定，每年1300 萬片。從公司整體角度看，南玻由于擁有除了精細玻璃之外的其他業(yè)務，如浮法光伏等，2012 年南玻的毛利率水平23.43%，低于萊寶高科，但2013 年一季度已超過萊寶5 個百分點。依托于80%的高良率，南玻精細業(yè)務毛利率有望進一步提升，從而拉動公司整體毛利率上行。南玻公司整體業(yè)務凈利增速較快，整體估值處于較低區(qū)間。從市場預期的凈利潤增速角度看，南玻2013 年業(yè)績位于增速較快的區(qū)間。預計公司2013-2015 年實現EPS 分別為0.35、0.51、0.69 元，當前股價2013-5-27 對應股價分別28、19、14x。繼續(xù)推薦。
風險提示
觸摸屏行業(yè)景氣大幅下滑；浮法玻璃需求低于低于預期。
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