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    核心觀點(diǎn)：
    2012 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入69.94 億元，同比下降15.43 %；歸屬于母公司凈利潤(rùn)2.75 億元，同比下降76.68%；對(duì)應(yīng)每股收益0.13 元。
    事件評(píng)論
    1、2012 年毛利率處于歷史低點(diǎn)，大幅計(jì)提資產(chǎn)減值拖累業(yè)績(jī)：2012 年公司毛利率為23.43%，為上市以來(lái)最低點(diǎn)。毛利率大幅度下滑的主因是光伏和平板玻璃業(yè)務(wù)處在周期底部。同時(shí)公司在行業(yè)底部大幅計(jì)提資產(chǎn)減值。
    下半年經(jīng)營(yíng)有一定回暖，主要是平板玻璃價(jià)格有一定上漲。
    2、平板玻璃及光伏業(yè)務(wù)有望走出周期底部，盈利改善概率大：我們認(rèn)為平板及光伏業(yè)務(wù)2013 年底不改善可能性較大。一方面，光伏及平板玻璃行業(yè)底部開(kāi)始回暖；另一方面，公司積極進(jìn)行多晶硅技改，單位生產(chǎn)成本有望大幅下降。
    3、工程及精細(xì)玻璃有望穩(wěn)定增長(zhǎng)，超薄玻璃將成為新亮點(diǎn)：受益于產(chǎn)能擴(kuò)張、產(chǎn)品改造升級(jí)和差異化經(jīng)營(yíng)策略等因素，2013 年公司工程及精細(xì)玻璃有望繼續(xù)穩(wěn)定貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)；第一條超薄玻璃已成功實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，公司開(kāi)始復(fù)制第二條線(xiàn)，2013 年開(kāi)始將成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    投資建議：上調(diào)至“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)
    公司貫通三大產(chǎn)業(yè)鏈，團(tuán)隊(duì)管理能力和產(chǎn)品技術(shù)水平在業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力突出；從目前業(yè)務(wù)來(lái)看，兩塊周期性業(yè)務(wù)（平板玻璃和光伏）均處在行業(yè)底部，2013 年將底部改善；工程玻璃和精細(xì)玻璃隨著規(guī)模擴(kuò)張和產(chǎn)品升級(jí)，預(yù)計(jì)仍將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)；超薄玻璃開(kāi)始放量將成為新增長(zhǎng)點(diǎn)；整體來(lái)看，公司2013 年處在新一輪起點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS分別0.37、0.53、0.74 元/股，對(duì)應(yīng)PE 分別為21、14、10 倍，平板玻璃和光伏業(yè)務(wù)景氣回升有望帶來(lái)業(yè)績(jī)超預(yù)期，上調(diào)至“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    房地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，光伏產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下降，觸摸屏產(chǎn)品價(jià)格大幅下滑。