>> 國泰君安-南玻A(000012)調(diào)研簡報：2013年盈利有望顯著回升-130115
| 上傳日期： |
2013/1/15 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成，張琨，王麗妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
國泰君安建筑建材團(tuán)隊 1 月 10 號調(diào)研了南玻，就公司目前經(jīng)營情況與行業(yè)景氣與公司做了交流活動，對公司的觀點如下：
光伏業(yè)務(wù)1 季度迎盈利拐點關(guān)鍵期，預(yù)計多晶硅技改完成降成本與國內(nèi)反傾銷調(diào)查結(jié)果出臺將顯著助推公司光伏實現(xiàn)全年同比扭虧為盈。我們預(yù)計公司1 季度末多晶硅技改完成，降低成本至20$/kg；商務(wù)部12 年11 月對歐太陽能級多晶硅進(jìn)行“雙方”立案調(diào)查預(yù)計將在2 月份出結(jié)果，屆時相應(yīng)關(guān)稅的征收以及進(jìn)口量減少將有望提升多晶硅價格回到20$/kg 以上。我們預(yù)計南玻2013 年光伏產(chǎn)業(yè)將有望從12 年虧損局面實現(xiàn)盈利恢復(fù)改善。
浮法產(chǎn)業(yè)精耕細(xì)作控成本，預(yù)計1 季度浮法行業(yè)盈利同比改善明顯。12年1 季度全國浮法行業(yè)虧損5 億，在停產(chǎn)比提升與需求略恢復(fù)過程中，13年1 季度盈利有望同比改善，13 年全年浮法玻璃均價略高于12 年；南玻4 季度浮法噸盈利超100 元，12 年展開生產(chǎn)線清理的成本控制，較高浮法工藝與執(zhí)行力使其盈利能力領(lǐng)先于行業(yè)。超薄生產(chǎn)線拉出0.7、1.1mm 產(chǎn)品，成品率不斷提升，超薄產(chǎn)品50%毛利率將帶來13 年新盈利點。
工程與精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)定，提供業(yè)績支撐。中空low-e 和鍍膜大板12年銷量均超1000 萬平，13 年預(yù)計新增產(chǎn)能約10%與20%，預(yù)計將繼續(xù)保持滿產(chǎn)態(tài)勢。精細(xì)玻璃盈利保持穩(wěn)定，展開搬遷將提升14 年產(chǎn)能水平。
盈利預(yù)測：考慮12 年資產(chǎn)減值損失計提，預(yù)計公司12-13 年EPS 為0.15、0.40 元，維持“增持”評級，考慮盈利拐點向上，上調(diào)目標(biāo)價至10 元。
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