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    投資要點(diǎn) 
    公司2012 年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入33.45 億元，同比減少24.63%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤2.46 億元，同比減少70.62%；EPS 0.12 元，符合預(yù)期。公司預(yù)計(jì)1-9 月份業(yè)績下降幅度約為59%-68%。  業(yè)績的大幅滑落主要源自建筑玻璃及光伏行業(yè)景氣的快速下行，上半年公司綜合毛利率同比下降約14 個(gè)百分點(diǎn)至21.1%。其中平板及工程玻璃產(chǎn)業(yè)（收入占比約63%）毛利率同比下降約2.8 個(gè)百分點(diǎn)至23.7%，太陽能產(chǎn)業(yè)（收入占比23%）毛利率同比下降約41 個(gè)百分點(diǎn)至1.5%。二季度受益于華南浮法玻璃價(jià)格的回升，公司單季度綜合毛利率環(huán)比提升約3.59 個(gè)百分點(diǎn)，  精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)毛利率上半年略有1.2 個(gè)百分點(diǎn)的下降至39.98%，仍維持在相對(duì)較高的盈利水平，但下半年或?qū)⑹茼n資及臺(tái)資等廠商新增觸摸屏產(chǎn)能的沖擊。公司OGS 產(chǎn)品的研發(fā)已獲得成功，下半年可進(jìn)入量產(chǎn)，有望提振該業(yè)務(wù)板塊的競(jìng)爭力。
     期間費(fèi)用率同增3.72 個(gè)百分點(diǎn)至14.3%，其中財(cái)務(wù)費(fèi)用增加2.5 個(gè)百分點(diǎn)， 系主要子公司利息支出增加及外匯匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌損失增加所致。  我們預(yù)計(jì)平板玻璃行業(yè)景氣底部已基本確立，但復(fù)蘇仍待時(shí)日：目前實(shí)際運(yùn)行浮法玻璃生產(chǎn)線206 條，折合產(chǎn)能7.94 億重箱/年，當(dāng)前建好隨時(shí)可點(diǎn)火生產(chǎn)線10 條，產(chǎn)能約5600 萬重箱；基本完工生產(chǎn)線12 條，產(chǎn)能約4900 萬重箱，兩部分合計(jì)約1.05 億重箱，新增供給壓力約13%，一定程度影響玻璃行業(yè)回暖速度。 
    財(cái)務(wù)與估值
    我們下調(diào)公司2011-2013 年EPS 預(yù)測(cè)至0.32、0.42、0.57 元，考慮到平板玻璃行業(yè)底部已經(jīng)基本確立，未來或緩慢復(fù)蘇，而公司220 萬噸的浮法產(chǎn)能及2200 余萬平米工程玻璃產(chǎn)能將在景氣回升時(shí)提供較大的業(yè)績彈性，參考可比公司估值水平，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)8.91 元，維持對(duì)公司的"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    地產(chǎn)調(diào)控政策的再度收緊，原材料價(jià)格的大幅上漲均可令我們的預(yù)測(cè)出現(xiàn)較大的出入。