>> 申銀萬國-南玻A(000012)點評報告：浮法、太陽能業(yè)務(wù)盈利見底，業(yè)績符合預(yù)期-120820
| 上傳日期： |
2012/8/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王絲語 |
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2012 年二季度業(yè)績同比下滑70.4%，上半年業(yè)績符合預(yù)期。12 年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入33.5 億元，同比下滑24.6%；歸屬于母公司凈利潤2.46 億元，折合EPS 為0.12 元，同比下滑70.6%，符合我們前期的預(yù)期0.12 元。二季度單季收入、凈利潤分別為18.2 億元、1.25 億元(折合EPS0.06 元)，環(huán)比分別增長19.6%、3.00%，同比分別下滑22.2%、70.4%。12 年上半年毛利率為21.1%，二季度毛利率為22.8%，環(huán)比同比分別增長3.6%、下滑11.5%。
浮法、太陽能業(yè)務(wù)需求低迷，致使營收及業(yè)績大幅下滑。我們認為公司業(yè)績大幅下滑原因有：①由于需求低迷，上半年玻璃價格呈現(xiàn)大幅下跌后緩慢回升的走勢，同比下滑幅度約為20-30%不等，公司浮法銷售以及價格均受到較大影響，導(dǎo)致營收及凈利大幅萎縮；②光伏行業(yè)步入寒冬，外圍經(jīng)濟疲軟，多晶硅、組件價格同比大幅下滑至20-25 美金/kg、600-650 元/MW，下滑幅度約為25%-85%，導(dǎo)致上半年營收同比下滑47.1%，預(yù)計下半年產(chǎn)品價格仍將維持低位，考慮到基數(shù)原因，降幅或?qū)⒙杂袦p小。
浮法、太陽能業(yè)務(wù)見底，工程、精細玻璃仍將是下半年業(yè)績主要增長點。浮法行業(yè)盈利自4 月上旬開始緩慢回升已達到歷史平均盈利水平，毛利率預(yù)計已達12.6%（歷史平均為13.2%），但考慮到市場需求上升較為緩慢，下半年大幅回升概率較小,。同時，由于短期難見需求回暖，太陽能業(yè)務(wù)預(yù)計仍將處于底部徘徊。我們認為公司下半年工程以及精細玻璃業(yè)務(wù)營銷以及盈利仍將保持相對穩(wěn)定(上半年兩塊業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)凈利2.0 億元以及1.1 億元)，成為上半年公司業(yè)績主要推手。
下調(diào) 12-14 年EPS 至0.35/0.48/0.62 元(原為0.50/0.61/0.74 元)，維持“買入”評級。由于需求回暖速度仍顯緩慢，我們下調(diào)12 年全年玻璃均價由70元/重箱至65 元/重箱，并下調(diào)組件銷量(約為30%)及其售價(約為5%)，下調(diào)12-14 年EPS 至0.35/0.48/0.62 元(原為0.50/0.61/0.74 元)，維持“買入”評級，考慮到公司浮法業(yè)績的高彈性，因此維持對于公司的“買入”評級。
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