>> 申銀萬國-南玻A(000012)B股回購彰顯管理層信心,浮法盈利觸底回升,維持買入評級-120720
| 上傳日期： |
2012/7/20 |
大小： |
191KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王絲語，錢正昊 |
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公司發(fā)布公告《關(guān)于回購公司部分境內(nèi)上市外資股(B 股)股份的預(yù)案》：公司擬通過深圳證券交易所以集中競價交易方式，以不高于6 港元/股（折合4.88元人民幣/股）回購公司部分境內(nèi)上市外資股（B 股）股份不超過2 億股，按照本次計劃最大回購2 億股計算，回購股份比例分別占公司總股本的9.64%和B 股股份的26.23%。
自有資金大規(guī)?；刭廈 股，彰顯管理層對未來經(jīng)營信心。我們認(rèn)為，此次公司回購B 股主要原因是：①停牌前，南玻B 股價為5.19 港元/股(折合4.22元/股), 當(dāng)于同日公司A 股收盤價9.00 元/股的46.89% 靜態(tài)市盈率僅為7.40倍，價值存在一定程度低估；②此次在行業(yè)相對低迷的時段以自有資金進(jìn)行回購旨在有效增強(qiáng)投資者對公司的信心，表達(dá)管理層對于公司價值的肯定，也能更進(jìn)一步的實(shí)現(xiàn)全體股東價值的回歸和提升；③人民幣在資本項目下不可自由兌換、B 股市場整體容量較小、新三板推行在即，多方面因素導(dǎo)致B 股成交不活躍，市場供需關(guān)系不平衡，回購B 股有利于調(diào)節(jié)公司B 股市場交易以及股價回歸理性水平。
行業(yè)盈利觸底回升，預(yù)計短期或?qū)⒈３制椒€(wěn)。行業(yè)盈利自4 月上旬開始緩慢回升，目前已創(chuàng)年初至今高點(diǎn)，毛利率預(yù)計已達(dá)13.7%，但市場需求上升較為緩慢，浮法庫存仍處高位，約為2612 萬重箱，整體價格已經(jīng)回升接近2 月初高點(diǎn)，短期內(nèi)或?qū)⒕S持。我們認(rèn)為：短期內(nèi)需求難見大幅改善，未來除了部分地區(qū)扔將繼續(xù)跟漲，但幅度和速度仍需關(guān)注后續(xù)需求變化，預(yù)計下游接受程度相對有限，未來整體價格或?qū)⒕S持或小幅上行，由于部分地區(qū)迎來雨季，震蕩或?qū)⑹俏磥?-2 個月的價格整體走勢。趨勢性反轉(zhuǎn)仍言之過早，仍需關(guān)注需求變化。
預(yù)計 12-14 年EPS 至0.50/0.61/0.74 元，維持“買入”評級。由于公司超白產(chǎn)能冷修，行業(yè)需求回暖略低于預(yù)期，光伏業(yè)務(wù)仍處于底部下行趨勢，維持12-14 年EPS 至0.50/0.61/0.74 元，考慮到公司浮法業(yè)績的高彈性，因此維持對于公司的“買入”評級。
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