>> 招商證券-南玻A(000012)一季報點評及2012股東大會紀要-120424
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
王晶晶 |
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公司公布2012 一季報，實現(xiàn)凈利潤同比下滑70.8%，實現(xiàn)EPS0.06 元。如果剔除掉廣州浮法收益，實現(xiàn)EPS0.03 元。另公司于4 月17 日召開股東大會，我們與董事長等高管進行了交流，現(xiàn)將交流情況紀要如下。
一季度實現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤1.21億元，同比-70.8%，基本符合預(yù)期。收入15.2億元，同比下降27.3%，營業(yè)利潤1.13億元，非經(jīng)常性損益合計1.1億元，其中廣州南玻股權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)已辦理完畢，確認投資收益6225萬元。剔除非經(jīng)常性損益EPS0.01元。毛利率19.2%，環(huán)比下滑4.8個點，凈利率8%，環(huán)比上升4.1個點，其中管理費用率環(huán)比下滑3.4個點，我們在一季報預(yù)告點評中曾提到，2011Q4管理費用率較高，當(dāng)時環(huán)比從7.1%上升到11.4%，其中包括研發(fā)費用計提、折舊等有關(guān)）、資產(chǎn)減值損失的計提（四季度單季度3600萬，是前三季度的6倍）。中報指引同比EPS下滑52.5%-75%。
浮法玻璃：預(yù)計三季度會好一些。目前整個工業(yè)庫存情況很大，我們工廠的庫存只有10-20 天，25 天的不多?，F(xiàn)在是微利。布局架構(gòu)的調(diào)整。原來的四大事業(yè)部現(xiàn)在是改成三個事業(yè)部，把浮法玻璃、工程玻璃事業(yè)部合并了。
太陽能：不會退縮；降成本。多晶硅是長期嚴冬，但看好長期發(fā)展，力求把成本降到19.5 美元/公斤?，F(xiàn)在滿負荷生產(chǎn)的只有3-4 家，保利協(xié)鑫，南玻、大全。停產(chǎn)半年后復(fù)產(chǎn)代價就很大。公司目前每個月230 噸滿產(chǎn)，庫存90噸，成本30 美金/kg 左右，綜合電耗160 度，占比成本45%。這是主要成本差異所在。已經(jīng)著手技改，預(yù)計明年元月達到6000 噸，成本低于19.5 美元。
超薄玻璃：投產(chǎn)到目前3 個月，預(yù)計一個月后量產(chǎn)。預(yù)計1 個月后可以產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)。現(xiàn)在還不到說成品率的問題。1.1mm 價格在6000-7000 元/噸。根據(jù)1.1mm 需求和技術(shù)成熟狀況再決定是否向更薄的玻璃轉(zhuǎn)換。
行業(yè)景氣底部，伺機而動。2012-2013 年增量吳江新投浮法、節(jié)能玻璃、三期超白壓延、多晶硅冷氫化改造完成、超薄玻璃進展。浮法正處于去產(chǎn)能到去庫存的階段，判斷中期后能企穩(wěn)回升。國家強制節(jié)能玻璃推廣、超薄玻璃進展是催化劑之一。第四期股權(quán)激勵將2012 年中期解鎖。預(yù)測2012-2014 年EPS為0.43、0.56、0.80 元。
風(fēng)險提示：新能源技術(shù)路線進步、地產(chǎn)銷量萎縮
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