>> 國泰君安-南玻A(000012)平板與光伏尋底,工程與精細業(yè)績支撐-120328
| 上傳日期： |
2012/3/28 |
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作者： |
韓其成 |
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投資要點：南玻26日晚公告2011 年經(jīng)營情況，2011 年公司實現(xiàn)收入82.7 億，同增6.8%，歸屬于上市公司的凈利潤11.8 億，同降19%，實現(xiàn)EPS0.57 元。 11 年毛利率31.5%，同比下降4.6 個百分點。分業(yè)務情況：平板玻璃、收入同降1.22%，工程玻璃、精細玻璃、太陽能產(chǎn)業(yè)收入分別同增9.5、45.3、0.4 個百分點；分業(yè)務盈利能力：平板玻璃與太陽能毛利率分別同降16.6、2.1 個百分點，而工程玻璃與精細玻璃毛利率分別同增4.3、9.5 個百分點。4 季度平板玻璃與光伏景氣下滑，公司單季度凈利潤1.06 億，同降76.5%。 ①平板玻璃11 年下半陷入行業(yè)下行階段，4 季度全行業(yè)虧損，公司立足于浮法端成本控制的基礎，大力發(fā)展TCO 與超薄玻璃等高端市場；②工程玻璃11 年穩(wěn)定貢獻業(yè)績，高端low-e 市場統(tǒng)治力與鍍膜大板向民用推廣取得良好效益；③精細玻璃受觸摸屏熱帶動，公司有效提升產(chǎn)能利用率及電容式觸摸屏產(chǎn)量，11 年凈利潤2.7 億，同增244%；④太陽能產(chǎn)業(yè)2011 年行業(yè)景氣由強變?nèi)?，多晶硅價格大幅下跌。公司憑借多晶硅成本降至28 元美元/KG，并擴大銷售。11 年多晶硅業(yè)務實現(xiàn)3.7 億利潤，同增87%。 2012 年1 季度平板玻璃與太陽能產(chǎn)業(yè)仍處于行業(yè)低谷區(qū)域，但工程玻璃與精細玻璃端提供良好的業(yè)績支撐。公司2012 年仍將堅持發(fā)展建筑節(jié)能與新能源領域，預算支出21 億建設咸寧南玻及宜昌多晶硅項目改造工程。 盈利預測：浮法玻璃與光伏下半年有望改善，公司兼具玻璃周期高彈性及高端深加工屬性，預計12-13 年EPS0.60、0.95 元，增持，目標價11 元。
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