>> 中投證券-南玻A(000012)盈利谷底來臨,曙光就在前方-120327
| 上傳日期： |
2012/3/27 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李凡 |
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投資要點：
強周期波動導致4 季度利潤顯著下滑。由于占公司前三季度利潤70%以上的平板玻璃和太陽能業(yè)務(wù)所處的行業(yè)環(huán)境從去年3 季度中旬起出現(xiàn)明顯惡化，公司4 季度這兩項業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅度虧損，我們估計合計虧損額在8000 萬到1 個億之間，導致公司4 季度盈利僅為6800 萬元，相對于前三季度每個季度近4 個億的盈利，下滑幅度超過了70%。我們預計這兩項業(yè)務(wù)的底部都在今年上半年出現(xiàn)，現(xiàn)在可能是公司未來3-5 年盈利的底部。
今年節(jié)能玻璃將相對穩(wěn)定，精細玻璃則是我們相對擔心的領(lǐng)域。節(jié)能玻璃和精細玻璃作為去年4 季度公司主營業(yè)務(wù)中力挽狂瀾的兩個子領(lǐng)域在今年上半年仍將成為公司的亮點。展望下半年，我們認為節(jié)能玻璃將延續(xù)7 年以來穩(wěn)定增長的格局，預計全年盈利在4.6-4.8 億元，貢獻今年50%以上的凈利潤。而精細玻璃里提供主要利潤的觸摸屏產(chǎn)品，據(jù)我們初略估算，產(chǎn)能將在今年下半年大幅度釋放，旺盛的需求能否消化大量釋放的產(chǎn)能還有待觀察。
建倉的良機就在今年上半年。我們在之前的許多報告里都強調(diào)過公司是一個周期性和成長性交織在一起的公司，而市場往往容易在周期的頂部對其給予成長性的估值而在周期的底部對其給與周期性行業(yè)的估值。利潤和業(yè)績的同方向變動造成了公司股價在每一輪周期里都會出現(xiàn)大幅度波動。前文已經(jīng)強調(diào)過今年上半年公司業(yè)績將見底，投資者只需要靜待市盈率的地步出現(xiàn)。如果我們按照今年較為樂觀的0.4 元的EPS 的估計和20 倍市盈率作為可以接受的估值水平的話，8 元錢以下的南玻將是可以長期持有的價格。而買入的時點就在今年上半年。
維持“推薦”的投資評級。根據(jù)我們的盈利預測，公司11-13 年EPS 分別為0.57、0.34、0.57 元。公司估值基本合理，維持“推薦”的投資評級。
風險提示：觸摸屏產(chǎn)能大幅度釋放導致行業(yè)利潤里走低；
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