>> 中投證券-南玻A(000012)預減不足懼，等待抄底時-120407
| 上傳日期： |
2012/4/9 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
李凡 |
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今日公司發(fā)布一季度業(yè)績預報，預計公司1 季度盈利1.2 億元，同比下降71%。1季度EPS0.06 元。同時公告以天然氣為燃料的超白壓延三線目前運行正常，對原有一二線停產(chǎn)冷修，擇機進行技術(shù)改造，改造目的也是切換成天然氣作為燃料以降低生產(chǎn)成本。
投資要點：
公司主營業(yè)務利潤可能比公告利潤數(shù)更低。按照公司年報推算，去年4 季度業(yè)績僅為6800 萬。而1 季度行業(yè)情況應該比去年4 季度更差，所以公司主業(yè)利潤應該低于去年4 季度。我們推測公司是將廣州浮法子公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓的8000 萬元收益計入了一季度，這樣推算公司1 季度主營業(yè)務盈利在4000 萬左右。與我們之前的判斷基本一致。
節(jié)能和精細玻璃盈利正常，浮法和太陽能領域仍是拖累業(yè)績的主要因素。按照行業(yè)的情況推斷，我們推測公司節(jié)能玻璃和精細玻璃的盈利在1.4-1.6 億元之間，屬正常范圍。浮法玻璃和太陽能領域在一季度仍處于較為大幅度虧損的狀態(tài)，虧損額度在8000 萬到1 個億之間。
浮法玻璃的回暖需要過剩產(chǎn)能的退出，太陽能的盈利則需要公司生產(chǎn)成本的進一步下降。這兩個行業(yè)在可預見的時間段內(nèi)都看不到需求大幅度上升的跡象，因此只能寄希望于供給端的減少和公司自身競爭力的進一步增強。我們預計隨著行業(yè)中浮法生產(chǎn)線在上半年的陸續(xù)退出，下半年將會有所好轉(zhuǎn)。
而太陽能事業(yè)部的盈利則可能要等到明年年中公司多晶硅技改項目完全投產(chǎn)后，多晶硅生產(chǎn)成本下降到20 美元/kg 以下。
再次強調(diào)公司的長期買點可能在今年上半年顯現(xiàn)。從工程玻璃和精細玻璃的盈利比例將超出80%以上和這兩項業(yè)務未來的成長性來看，公司是建材行業(yè)中難得的已經(jīng)實現(xiàn)率先轉(zhuǎn)型的成長性品種，在這一點上南玻甚至優(yōu)于海螺。
按照我們年報點評的測算，8 元以下將是公司買點。如果由于浮法行業(yè)和太陽能行業(yè)短期的低谷導致市場錯殺的話，將是機構(gòu)重倉持有的絕佳買入時機。
維持“推薦”的投資評級。根據(jù)我們的盈利預測，公司11-13 年EPS 分別為0.57、0.34、0.57 元。公司估值基本合理，維持“推薦”的投資評級。
風險提示：觸摸屏產(chǎn)能大幅度釋放導致行業(yè)利潤里走低
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