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    公司發(fā)布 12 年一季度業(yè)績預(yù)告：公司一季度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤約1.2 億元，折合EPS 約為0.06 元，同比下滑71%，基本符合預(yù)期。公司同時(shí)公告：東莞太陽能玻璃一、二期進(jìn)入冷修改造；公司2011 年非公開發(fā)行A股方案失效。
    浮法、光伏需求低迷，價(jià)格下滑導(dǎo)致一季度業(yè)績同比大幅下滑71%。我們認(rèn)為，業(yè)績同比大幅下滑主要原因是：①雖然一季度平板玻璃價(jià)格略有回升，但行業(yè)下游需求啟動(dòng)緩慢，低于之前預(yù)期，導(dǎo)致漲價(jià)幅度較小，行業(yè)仍處盈利底部，截止到3 月底，預(yù)計(jì)平板玻璃行業(yè)整體毛利僅為1.3%，低于先前2-5%的歷史低點(diǎn)；②受歐債危機(jī)、歐洲光伏補(bǔ)貼削減等因素影響，一季度太陽能光伏行業(yè)仍舊低迷，多晶硅、電池組件產(chǎn)品及太陽能玻璃銷售價(jià)格較去年同期下降幅度較大，太陽能業(yè)務(wù)依然持續(xù)底部運(yùn)行。③一季度季節(jié)性因素也導(dǎo)致整體銷量環(huán)比有所下滑。我們預(yù)計(jì)，公司一季度太陽能業(yè)務(wù)凈利約為200-500 萬元；工程及精細(xì)玻璃凈利約為0.9-1.2 億元；浮法業(yè)務(wù)處于盈虧平衡狀態(tài)。
    太陽能玻璃產(chǎn)能進(jìn)入冷修對業(yè)績影響較小，公司非公開增發(fā)方案失效。公司東莞超白生產(chǎn)線(總計(jì)500t/d 日熔量)由于燃料使用重油，成本壓力較大，進(jìn)入主動(dòng)冷修升級，預(yù)計(jì)將削減全年EPS 約0.01-0.02 元，影響較小。同時(shí)，考慮到公司歐債危機(jī)以及全球光伏產(chǎn)業(yè)需求低迷的影響，公司未就2011 年A 股增發(fā)議案做出相應(yīng)決議，方案自動(dòng)失效。我們認(rèn)為，12 年光伏以及浮法業(yè)務(wù)將經(jīng)歷行業(yè)弱復(fù)蘇的過程，公司業(yè)績主要將依靠Low-E 以及精細(xì)玻璃貢獻(xiàn)。未來隨著東莞、吳江新增LOW-E 產(chǎn)能以及3 萬噸河北超薄玻璃生產(chǎn)線經(jīng)過正常調(diào)試后，預(yù)計(jì)12 年工程、精細(xì)玻璃總收入將逾40 億元，較11 年增長超過30%。
    下調(diào) 12-14 年EPS 至0.53/0.64/0.77 元(原為0.64/0.74/0.96 元)，維持“買入”評級。由于公司超白產(chǎn)能冷修，行業(yè)需求回暖略低于預(yù)期，下調(diào)12-14年EPS 至0.53/0.64/0.77 元(原為0.64/0.74/0.96 元)，考慮到公司浮法、光伏業(yè)務(wù)仍處于底部，未來市場若需求能夠支持價(jià)格快速回升，則公司浮法業(yè)績的高彈性將得以發(fā)揮，因此維持對于公司的“買入”評級。