>> 宏源證券-南玻A(000012)產(chǎn)能擴(kuò)張依舊,苦等需求回暖春天-120423
| 上傳日期： |
2012/4/24 |
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作者： |
沈榮 |
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點評：
平板和光伏玻璃行業(yè)低迷導(dǎo)致業(yè)績大幅下滑。受國家宏觀調(diào)控及產(chǎn)能過剩影響，報告期平板玻璃銷售價格同比大幅下降，而平板玻璃的主要原材料價格維持高位，造成公司平板玻璃盈利同比大幅度下降。受歐債危機(jī)、歐洲光伏補貼削減等因素影響，報告期太陽能光伏行業(yè)仍舊低迷，多晶硅、電池組件產(chǎn)品及太陽能玻璃銷售價格較去年同期下降幅度較大，公司太陽能產(chǎn)業(yè)盈利同比大幅度下降。受行業(yè)低迷影響， 公司預(yù)計今年上半年的凈利潤約為2~4 億元，同比減少50%~75%。
財務(wù)數(shù)據(jù)全面淪陷，期間費用率有所上升。在市場不景氣的大環(huán)境下， 公司報告期實現(xiàn)銷售收入15.23 億元，同比減少27.31%，環(huán)比減少13.68%，連續(xù)3 個季度負(fù)增長；綜合毛利率為19.18%，同比降低17.05 個百分點，環(huán)比下降4.75 個百分點，連續(xù)5 個季度下滑。同時公司三項期間費用率也同比上升4.15 個百分點至15.09%，主要原因是管理費用無法與營業(yè)收入同步縮減，以及財務(wù)費因受銀行借款規(guī)模及平均利率上升而有所增加。
新增供給為行業(yè)回暖跡象蒙上陰影。自從三月份玻璃協(xié)會協(xié)調(diào)行業(yè)統(tǒng)一提價，玻璃下游行業(yè)形勢開始有所好轉(zhuǎn)，平板玻璃及光伏玻璃價格持續(xù)回升趨勢，行業(yè)出現(xiàn)回暖跡象。但目前待投入玻璃產(chǎn)能仍超過2000 萬平方米，在行業(yè)好轉(zhuǎn)后已有部分生產(chǎn)線開始點火投產(chǎn)，行業(yè)仍面臨巨大新增供給壓力。
公司力圖通過多種業(yè)務(wù)的共同發(fā)展形成產(chǎn)業(yè)互補：TCO 鍍膜玻璃二期項目成功量產(chǎn)，吳江南玻兩條浮法線正式投入運營，超薄玻璃點火試運行并穩(wěn)定地生產(chǎn)1.1 毫米的超薄玻璃；精細(xì)玻璃業(yè)務(wù)利用觸摸屏市場高速發(fā)展的機(jī)會提升高附加值電容式觸摸屏產(chǎn)品產(chǎn)量；推進(jìn)節(jié)能玻璃向民用市場發(fā)展，公建市場方面推廣第二、三代低輻射節(jié)能玻璃。 預(yù)計2012、2013 年公司EPS 分別為0.82 和1.1 元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE 為11.5 和8.6，維持"增持"評級。
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