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投資要點(diǎn)：
    1 季度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的實(shí)際盈利在6000 萬(wàn)以下。如果扣除公司轉(zhuǎn)讓廣州浮法股權(quán)確認(rèn)的6225 萬(wàn)投資收益，公司實(shí)現(xiàn)的歸屬凈利潤(rùn)為5900 萬(wàn)。根據(jù)我們的判斷，各業(yè)務(wù)分拆為工程玻璃實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)8000 萬(wàn)左右，精細(xì)玻璃實(shí)現(xiàn)6000萬(wàn)以上的凈利潤(rùn)，扣除少數(shù)股東損益以后，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)4000 萬(wàn)，而浮法玻璃和太陽(yáng)能虧損合計(jì)在4500 萬(wàn)，總部費(fèi)用1500 萬(wàn)以上。
    從公司對(duì)上半年的預(yù)測(cè)來(lái)看，1 季度是單季度業(yè)績(jī)底部的判斷進(jìn)一步確認(rèn)。
    根據(jù)公司對(duì)上半年業(yè)績(jī)的預(yù)測(cè)，2 季度公司將實(shí)現(xiàn)8000 萬(wàn)到1.2 個(gè)億的凈利潤(rùn)。而去年四季度和今年1 季度公司主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為6800和5900 萬(wàn)?？紤]到季節(jié)性回暖和今年下半年之后浮法玻璃和太陽(yáng)能領(lǐng)域落后產(chǎn)能淘汰效果逐漸顯現(xiàn)的因素，我們年初以來(lái)對(duì)今年1 季度將是公司業(yè)績(jī)未來(lái)2-3 年單季度業(yè)績(jī)底部的判斷進(jìn)一步得到確認(rèn)。
    關(guān)鍵是底部徘徊的時(shí)間長(zhǎng)度和復(fù)蘇的力度難以確定。我們之前一直向市場(chǎng)強(qiáng)調(diào)的是這一次行業(yè)整體復(fù)蘇的動(dòng)力與2009 年那一次將完全不同，不是依靠需求的強(qiáng)勁回升，而更多的是依靠需求弱復(fù)蘇背景下部分落后產(chǎn)能退出行業(yè)后達(dá)到的供求平衡，浮法玻璃行業(yè)和太陽(yáng)能行業(yè)可能都是這樣。這種復(fù)蘇的路徑就決定了本輪底部徘徊的時(shí)間可能相對(duì)較長(zhǎng)，因?yàn)橹挥行袠I(yè)在盈虧邊緣足夠長(zhǎng)的時(shí)間才能使一部分過(guò)剩的產(chǎn)能有退出的動(dòng)力。我們暫時(shí)無(wú)法預(yù)計(jì)底部的時(shí)間長(zhǎng)度，初步認(rèn)為至少今年一年將會(huì)在行業(yè)整體低盈利的狀態(tài)中度過(guò)。
    長(zhǎng)期買(mǎi)點(diǎn)顯現(xiàn)后逐步買(mǎi)入可能是最佳的投資策略。我們認(rèn)為8 元以下將是公司的長(zhǎng)期買(mǎi)點(diǎn)，而且這一狀況有可能在今年上半年出現(xiàn)。由于這兩個(gè)行業(yè)復(fù)蘇的力度將逐步漸進(jìn)的過(guò)程，相應(yīng)南玻的股價(jià)在買(mǎi)點(diǎn)顯現(xiàn)后出現(xiàn)09 年那樣短期快速拉升的可能性也不大，因此分批逐漸建倉(cāng)是最佳的投資策略。預(yù)計(jì)公司11-13 年EPS 分別為0.57、0.34、0.57 元。持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：觸摸屏產(chǎn)能大幅度釋放導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)率走低