>> 東興證券-南玻A(000012)立足傳統(tǒng),順應市場調(diào)結構-130808
| 上傳日期： |
2013/8/12 |
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pdf |
來源： |
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推薦 |
作者： |
趙軍勝 |
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事件：
近期我們調(diào)研了南玻A,和公司進行了交流。
主要觀點：
南玻A 是以浮法、工程玻璃、精細玻璃和太陽能業(yè)務為主，公司產(chǎn)品在國內(nèi)質(zhì)量優(yōu)勢突出，管理等綜合優(yōu)勢強，是上市的玻璃龍頭企業(yè)之一。2013 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入35.36 億元，同比增長5.73%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.54 億元，同比增長43.73%，剔除非經(jīng)常損益同比增長168.48%。
1．浮法和工程玻璃業(yè)務業(yè)績改善突出
公司浮法玻璃業(yè)務擺脫2012 年盈虧平衡的狀態(tài)，2013 年實現(xiàn)盈利，毛利率提升至15%-20%的水平。主要是因為玻璃價格同比上漲6%-7%，達到1300 元/噸，價格提升幅度成為公司的利潤率。公司擁有全球最大的工程玻璃生產(chǎn)產(chǎn)能，達到1300 萬平方米，上半年毛利率達到30%。其中，中空玻璃上半年銷量達到600 萬平方米，售價每平方米200 多元。浮法玻璃和工程玻璃成為公司業(yè)績改善的基礎，利潤占比高達77%，兩者的利潤同比增長54%。預計下半年將保持相對穩(wěn)定利潤水平。
2．精細玻璃立足顯示器件，重點發(fā)展電子薄玻璃
公司精細玻璃營業(yè)收入占比12%，但是凈利潤實現(xiàn)1.14 億元，占到公司凈利潤的28%。其中，顯示器件利潤水平較高，子公司深圳南玻顯示器件科技有限公司凈利潤達到1.76 億元。成為精細玻璃業(yè)務業(yè)績的基礎。同時，薄玻璃發(fā)展前景最好，技術水平國內(nèi)領先，產(chǎn)品銷售不愁，打開公司發(fā)展的新空間。公司河北一條150T/D 的生產(chǎn)線已經(jīng)投產(chǎn)，公司正在宜昌建設一條240T/D 生產(chǎn)線和在清遠籌建一條1000 萬平方米的高性能生產(chǎn)線，成為公司新的看點。
3．光伏產(chǎn)業(yè)技術改造底部等待高彈性
公司已經(jīng)形成多晶硅到電池組件完整的太陽能光伏產(chǎn)業(yè)鏈條。多晶硅生產(chǎn)線當前積極改造，預計3 季度投產(chǎn)，產(chǎn)能將提升到6000 噸。
由于使用先進的冷氫化工藝，成本將由原來的25 美元/公斤，降低到18 美元/公斤，市場競爭優(yōu)勢將大幅增強。當前公司光伏產(chǎn)業(yè)基本上略有虧損，隨著技術改造未來公司光
伏產(chǎn)業(yè)競爭力將達到增強，改變原先嚴重拖累業(yè)績的狀況。
5．盈利預測和投資評級：
我們預計公司2013 年到2015 年的每股收益為0.45 元、0.62 元和0.80 元，以收盤價8.99 元計算，對應的動態(tài)PE 為20 倍、15 倍和11 倍，考慮到公司浮法和工程玻璃將繼續(xù)支撐業(yè)績、光伏產(chǎn)業(yè)在技術改進下的見底回升以及公司電子薄玻璃的廣闊發(fā)展前景，給予公司“推薦”的投資評級。
6.風險提示：
平板玻璃業(yè)績持續(xù)改善低于預期和光伏產(chǎn)業(yè)業(yè)績改善低于預期的風險。
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